Yarı iletken bilanço haftası: Talep genel olarak güçlü, ancak süreklilik ve kârın gerçekleşmesi farklı sınavlarla karşı karşıya

Otomotiv çiplerindeki toparlanma hangi aşamada?

Morgan Stanley’nin 2026 yılının üçüncü çeyreğine ilişkin distribütör anketi, otomotiv talebinin mevsimsel seviyenin altında kalmasını bekleyen katılımcıların oranının önceki çeyrekteki %15 seviyesinden %11 seviyesine gerilediğini gösteriyor; ancak sanayi talebindeki toparlanma hâlâ daha ileride. Otomobil üreticileri ve tedarikçilerin stokları tarihsel medyanın altına indi; Batılı birinci kademe tedarikçiler ise hâlâ ihtiyaç oldukça sipariş verme eğiliminde.
Teslim sürelerinin uzaması müşterileri daha erken sipariş vermeye yöneltebilir: Ankete katılanların %63 kadarı teslim sürelerinin uzadığını belirtti; bu oran önceki çeyrekte %53 idi. Banka, bunun NXP’nin 2027 yılı siparişlerine ilişkin görünürlüğünü artırmaya yardımcı olacağını düşünüyor; müşteriler daha sonra stoklarını yenilerse, araç başına çip kullanımındaki artışın ötesinde ek talep de oluşabilir.
Morgan Stanley, NXP’nin Aralık ayında sona eren çeyrekte gelirinin 3,818 milyar dolar ve çeyreklik büyümesinin %1,5 olacağını öngörüyor; bu rakamlar piyasa konsensüsü olan 3,864 milyar dolar ve %2,7 büyümenin altında. Talep iyileşmeye devam ederse şirketin öngörüsünde yukarı yönlü alan bulunuyor. Banka, endeks üstü ağırlık tavsiyesini koruyor.

Allegro’nun otomotiv işindeki büyüme esas olarak ürün kullanımının artmasından kaynaklanıyor. Haziran ayında sona eren çeyrekte siparişler yıllık %30 ve çeyreklik yüksek tek haneli oranda arttı; ancak kısa teslim süreli bazı siparişler, üretimin son aşamalarındaki kapasite kısıtları nedeniyle teslim edilemedi. Banka, kapasite artışının Aralık ayında sona eren çeyrekte sevkiyatları iyileştirip iyileştiremeyeceğine odaklanıyor.
Veri merkezi işi, Haziran ayında sona eren çeyrekte önceki çeyreğe göre %32 büyüyerek şirket gelirinin %17 kadarını oluşturdu; bu iş içinde akım sensörü satışları çeyreklik %66 arttı ve veri merkezi satışlarının %22 kadarına ulaştı. Yönetim, bu işin 2027 mali yılında iki katından fazla büyümesini bekliyor.
Morgan Stanley, Aralık ayında sona eren çeyrekte gelirin 285 milyon dolar ile piyasa konsensüsünün yaklaşık %3 üzerinde olacağını öngörüyor ve endeks üstü ağırlık tavsiyesini koruyor. Banka ayrıca, şirketin ortalama satış fiyatı 2026 yılında gerilediği için 2027 yılında otomotiv müşterileriyle yapılacak fiyat görüşmelerini izliyor.

Amkor ikinci çeyrekte kapasite kullanımından ve olumlu ürün karmasından yararlandı. Şirketin üçüncü çeyrek brüt kâr marjı öngörüsü %18,5–%19,5 ile yılın ikinci yarısına ilişkin önceki beklentisinin üzerinde. Üretimin son aşamalarında kapasite sıkışıklığı sürerken Morgan Stanley, fiyatların brüt kâr marjında daha fazla iyileşme sağlayıp sağlayamayacağını izliyor.
Nvidia’nın 1,3 milyar dolarlık ek anlaşmasının ardından iki tarafın toplam taahhüdü 3 milyar dolara ulaştı; taraflar Güney Kore’deki ara bağlantı katmanı wafer kapasitesini 2028 sonuna kadar %300 üzerinde artırmayı planlıyor. Amkor, Arizona yatırımını 12 milyar dolara çıkardı; ancak yönetim, projenin 2027 yılından itibaren faaliyet marjını 1–2 yüzde puan düşürmesini ve ancak 2029 sonunda kâra katkı sağlamaya başlamasını bekliyor. Banka, sektörle aynı ağırlık tavsiyesini koruyor.

Yapay zekâ ajanlarının CPU kullanımı talebi artırıyor; Intel’in arz büyümesi de sınırlı ve sunucu işlemcilerindeki kıtlık sürüyor. Şirket arzı artırıyor ve bazı işlem bazlı müşterilere satılan eşdeğer ürünlerin fiyatlarını çift haneli oranda yükseltiyor. Morgan Stanley, veri merkezi işinin 2026 ve 2027 yıllarında sırasıyla %46 ve %27 büyümesini bekliyor; ancak alım tarafının beklentileri şimdiden hem bankanın tahmininin hem de piyasa konsensüsünün belirgin biçimde üzerinde.
PC tarafında eğilim ters yönde: Fason üreticilerin PC montaj hacmi üçüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre %17 düştü; olağan mevsimsel düzeyde ise %5 artış görülüyor. Banka, 2027 yılında PC sevkiyatlarının yıllık %11 düşmesini bekliyor. Intel’in istemci işi, ikinci çeyrek gelirinin %55 kadarını oluşturdu. Bu işin 2027 yılı geliri piyasanın beklediği gibi yatay kalmak yerine PC sevkiyatlarındaki düşüşe yakın bir oranda azalırsa, gelir konsensüsün 3 milyar–4 milyar dolar altında kalacak.
Fason çip üretiminde 14A süreci için 2028 yılında riskli deneme üretimi, 2029 yılında seri üretim planlanıyor. Banka, CPU arzındaki sıkışıklığın büyük müşterilere sunulan kapasiteyi sınırlayıp sınırlamayacağını izliyor ve sunucu rekabetçiliği ile fason üretim görünümündeki belirsizlikler nedeniyle sektörle aynı ağırlık tavsiyesini koruyor.

Morgan Stanley, veri merkezi depolama talebinin görece kalıcı olduğunu düşünüyor: Raf başına merkezi bellek yapılandırmasının azaltılması, yüksek hızlı yerel depolama önbelleğine olan talebi artırıyor; sabit disk arzındaki sıkışıklık da müşterilerin kurumsal sınıf katı hâl sürücülerinden sabit disklere geçme eğilimini azaltıyor. Tüketici tipi NAND talebi ise görece zayıf.
Banka, sektörün ortalama satış fiyatının dördüncü çeyrekte %15–%20 artmasını bekliyor; ancak SanDisk’in artışı daha düşük olabilir, çünkü üçüncü çeyrekteki gerçekleşen satış fiyatı zaten rakiplerinin üzerindeydi ve uzun vadeli anlaşmalar da fiyat artışını sınırlayacak. Banka, şirketin üçüncü çeyrek sonuçlarının beklentileri belirgin biçimde aşmasını, dördüncü çeyrek öngörüsünün ise genel olarak beklentilerle uyumlu olmasını bekliyor; bu nedenle bu bilançoyu bir katalizör olarak görmüyor ve endeks üstü ağırlık tavsiyesini koruyor.