Politika değerlendirmesi Eylül ayına göre nasıl değişti?

  • ABD Hazine Bakanlığı’nın COINS taslağı, biyoteknolojiyi ABD’nin yurt dışı yatırım kısıtlamaları kapsamına almayı öneriyor ve küçük moleküller, antikorlar, aşılar ile hücre ve gen tedavileri gibi biyolojik sistemlerle ilgili faaliyetleri kapsıyor. Morgan Stanley, bunun Eylül ayında yaptığı daha ılımlı politika değerlendirmesini sorgulattığını düşünüyor.
  • Banka, yüksek faiz oranları ve değerlemelere sağlanan sınırlı desteğin politika belirsizliğiyle birleşerek sektör duyarlılığı üzerinde baskı yaratabileceğini değerlendiriyor. Bununla birlikte raporun ilk sayfasında Çin sağlık sektörüne yönelik görüş hâlâ “cazip” olarak belirtiliyor.
  • Taslak henüz yürürlüğe girmedi ve görüş toplama süreci 7 Aralık 2026 tarihinde sona erecek; ardından Hazine Bakanlığı görüşleri değerlendirip kapsamı, istisnaları ve yürürlük tarihini netleştiren nihai kuralları hazırlayacak.

Lisanslama ve şirketin tamamının satın alınması neden farklı etkileniyor?

  • Morgan Stanley, yatırım veya ortak girişim düzenlemeleri içermeyen bağımsız lisans anlaşmalarının görece daha az etkilendiğini düşünüyor. Bu nedenle değerlendirmede yalnızca ilacın hangi teknoloji türüne ait olduğuna değil, işlemin yatırım, ortak girişim veya benzeri unsurlar içerip içermediğine odaklanılıyor.
  • Taslağın ilgili hükümleri nihai olarak yürürlüğe girerse, kuralların kapsamındaki ABD’li kişi ve kuruluşların Çinli biyoteknoloji şirketlerini bütünüyle satın alması yasaklanacak; koşulları karşılayan sınır ötesi satın almalar için istisnalar devam edecek. Bu, bankanın birleşme ve satın almalara ilişkin zaten düşük olan beklentileriyle uyumlu.

NewCo iş birliklerinde belirsizlik nerede?

  • Yeni kurulan şirketler aracılığıyla iş birliği yürütülen NewCo/co-co modeli, henüz çözüme kavuşmamış önemli bir konu; yurt dışındaki yatırım araçları da bu kapsamda yer alıyor. Nihai uygulama kapsamı ve ortak girişim düzenlemelerinin nasıl yorumlanacağı, hangi yapıların kullanılmaya devam edebileceğini belirleyecek.
  • Hazine Bakanlığı, kuralların kapsamındaki kişi ve kuruluşların listesini yayımlamayı planlamıyor; bunun yerine kanıtların gizli olarak sunulmasına izin verilmesini öneriyor. İşleme katılan ABD’li tarafların, işlemin kısıtlamaya tabi olup olmadığını yine kendilerinin belirlemesi gerekiyor. Dolayısıyla iş birliği yapısının kurallara uygunluğunu tespit etmek için gerekli durum tespiti sorumluluğu ABD’li tarafa ait.

Hangi şirketler iş birliği yollarındaki değişime daha iyi uyum sağlayabilir?

  • Morgan Stanley, kısıtlamalar yürürlüğe girerse Çin’in yenilikçi ilaçlarının küreselleşmesinin iş birliği yöntemleri değiştirilerek ve projeler daha ileri aşamalarda lisanslanarak süreceğini öngörüyor. Yurt dışı fırsatlarının hayata geçirilme biçimi, uyum gerekliliklerine göre değişecek.
  • Banka, projelerini birden fazla kez nakde dönüştürme becerisini göstermiş, yeterli finansmana ve nadir bulunan varlıklara sahip şirketleri tercih ediyor: Finansman, bu şirketlerin projeleri daha ileri aşamalara taşımasına ve ardından daha elverişli iş birliği koşulları elde etmeye çalışmasına olanak tanıyor. Bankanın politika kısıtlarından hareketle şirketler arasında ortaya koyduğu farklılaşma mantığı bu.