Tăng trưởng thuốc sáng tạo của Hengrui trong quý ba lên 24%; doanh thu cấp phép và tỷ lệ chi phí cải thiện đẩy lợi nhuận vượt kỳ vọng

Thuốc sáng tạo tăng nhanh hơn có thể bù đắp đà giảm của thuốc generic?

Doanh số thuốc sáng tạo của Hengrui tăng 24% so với cùng kỳ trong quý ba năm 2026, tăng tốc rõ rệt so với mức 8% của quý hai. Tốc độ tăng trưởng trong nửa đầu năm là 16%, còn mức tăng lũy kế trong ba quý đầu năm là 17%; thuốc sáng tạo chiếm 65% doanh số dược phẩm trong ba quý đầu năm.
Ở chiều ngược lại, thuốc generic chịu áp lực: doanh số quý ba giảm 22% so với cùng kỳ, mức giảm tương đương quý hai, do áp lực mua sắm theo khối lượng kéo dài và việc công ty hạ mức ưu tiên cho nhóm này theo chiến lược. Thuốc generic chiếm 35% doanh số dược phẩm trong ba quý đầu năm.
Morgan Stanley theo dõi liệu doanh số thuốc sáng tạo trong nước có thể đạt hoặc vượt mục tiêu 19,2 tỷ nhân dân tệ cho năm 2026 hàm ý trong chương trình sở hữu cổ phần của nhân viên hay không; mục tiêu này tương ứng với mức tăng 17,5% so với cùng kỳ.

Doanh thu phát triển kinh doanh (BD) quý ba đạt 1,36 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu đến từ việc ghi nhận một phần các khoản thanh toán trả trước theo các thỏa thuận hợp tác với GSK và Bristol Myers Squibb. Hengrui đã nhận toàn bộ khoản trả trước 600 triệu đô la Mỹ từ Bristol Myers Squibb.
Morgan Stanley nhận định doanh thu và lợi nhuận quý ba đều cao hơn nhẹ so với đồng thuận thị trường, đồng thời dự báo ước tính đồng thuận của thị trường về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sẽ được điều chỉnh tăng nhẹ trong 12 tháng tới. Ngân hàng sẽ tiếp tục theo dõi việc triển khai các hợp tác đã công bố và tiến độ ghi nhận doanh thu.

Biên lợi nhuận gộp từ bán sản phẩm trong quý ba giảm 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 83%, nhưng tỷ lệ chi phí bán hàng, quản lý chung và hành chính giảm 5.8 điểm phần trăm, còn tỷ lệ chi phí nghiên cứu và phát triển tăng 1.8 điểm phần trăm. Do đó, biên lợi nhuận hoạt động từ bán sản phẩm tăng 1.9 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 18,4%.
Lợi nhuận ròng thường xuyên đạt 2,5 tỷ nhân dân tệ, tăng 91% so với cùng kỳ và cao hơn 13% so với dự báo của Morgan Stanley. Biến động giá trị hợp lý trong quý ba ghi nhận khoản lỗ 40 triệu nhân dân tệ: khoản lãi từ BraveHeart bị bù trừ bởi khoản lỗ từ Kailera.

Ngân hàng theo dõi tác động chính sách tiếp theo đối với danh mục thuốc generic và thuốc còn bằng sáng chế đã trưởng thành, cùng xu hướng biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận hoạt động của sản phẩm. Về hợp tác bên ngoài, ngân hàng theo dõi việc thực hiện giao dịch và ghi nhận doanh thu liên quan đến GSK, Bristol Myers Squibb và hai công ty mới.
Morgan Stanley xếp hạng Overweight đối với cổ phiếu Hengrui tại Hồng Kông, với giá mục tiêu 82 đô la Hồng Kông. Các yếu tố tăng giá ngân hàng nêu ra bao gồm giao dịch cấp phép và doanh thu hợp tác vượt kỳ vọng; các yếu tố giảm giá bao gồm tác động của mua sắm tập trung đối với một số loại thuốc lớn hơn dự kiến và những trở ngại nghiêm trọng trong danh mục nghiên cứu và phát triển.