Quý ba vượt kỳ vọng: doanh thu và lợi nhuận đóng góp ra sao?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 đạt 10,478 tỷ nhân dân tệ, tăng 66% so với cùng kỳ và 20% so với quý trước, cao hơn dự báo của Morgan Stanley 15% và đồng thuận thị trường 18%. Lợi nhuận ròng đạt 1,878 tỷ nhân dân tệ, tăng 94% so với cùng kỳ và 34% so với quý trước, lần lượt cao hơn dự báo của ngân hàng 33% và đồng thuận thị trường 18%.
  • Lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu: biên lợi nhuận gộp tăng lên 34,4%, tăng 2.7 điểm phần trăm so với quý trước; biên lợi nhuận hoạt động tăng lên 22,7%, tăng 2.3 điểm phần trăm. Ngân hàng cho rằng sự cải thiện đến từ cơ cấu sản phẩm, tỷ lệ sử dụng công suất và khoản lỗ ABF thu hẹp. Tăng trưởng cũng phân hóa: doanh thu PCB và đế đóng gói tăng so với quý trước, trong khi mảng PCBA giảm.

Vì sao tỷ trọng AI tăng có thể nâng biên lợi nhuận gộp?

  • Tỷ trọng sản phẩm liên quan đến AI trong doanh thu PCB tăng từ khoảng 50% trong quý hai lên khoảng 60% trong quý ba, với nhu cầu trải rộng trên các bộ tăng tốc tính toán AI, lưu trữ máy chủ, bộ chuyển mạch và mô-đun nguồn điện. Biên lợi nhuận gộp hưởng lợi từ hai thay đổi trong cơ cấu: PCB có biên gộp cao hơn chiếm tỷ trọng lớn hơn trong tổng doanh thu, đồng thời tỷ trọng sản phẩm AI trong PCB cũng tăng.
  • Việc tăng giá cũng góp phần cải thiện biên lợi nhuận gộp, nhưng ban lãnh đạo cho biết mức tăng giá tương ứng với chi phí nguyên vật liệu tăng. Vì vậy, sự cải thiện trong quý này bao gồm cả tỷ trọng sản phẩm cao cấp tăng và việc chuyển phần chi phí tăng sang khách hàng; không thể coi toàn bộ mức tăng giá là dư địa lợi nhuận bổ sung.

Nâng cấp PCB mô-đun quang: giá trị gia tăng nằm ở đâu?

  • Yêu cầu thiết kế mật độ cao của các mô-đun quang 800G và 1.6T đang đẩy nhanh việc áp dụng quy trình mSAP, thúc đẩy giá bán bình quân PCB và nâng cấp cơ cấu sản phẩm. Động lực tăng trưởng bao gồm cả nhu cầu gia tăng và giá trị trên mỗi sản phẩm cao hơn nhờ độ phức tạp lớn hơn.
  • Trước những lo ngại về năng lực gia công vật liệu PTFE, ban lãnh đạo nhấn mạnh công ty đã tích lũy kinh nghiệm liên quan thông qua mảng trạm gốc không dây từ năm 2018. PCB cho mô-đun quang 1.6T hiện đang ở giai đoạn gửi mẫu, với sản lượng dự kiến tăng trên quy mô lớn hơn vào năm 2027.

ABF có thể chuyển từ yếu tố kéo giảm sang đóng góp lợi nhuận?

  • Khoản lỗ ABF thu hẹp trong quý ba đã giúp cải thiện khả năng sinh lời chung. Doanh thu đế FCBGA (ABF) năm 2026 dự kiến vượt 600 triệu nhân dân tệ, so với mức hơn 100 triệu nhân dân tệ vào năm 2025. Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu năm 2027 tăng gấp đôi so với cùng kỳ và đạt lợi nhuận trong một quý vào cuối năm 2026; mục tiêu được xác định là chuyển sang có lãi trong một quý.
  • Năng lực sản xuất hàng loạt đã tăng từ 22 lớp lên 26 lớp, với khách hàng vẫn chủ yếu ở trong nước. Công suất giai đoạn một tại Quảng Châu gần đạt mức tối đa. Công ty đang lắp đặt thiết bị cho nhà xưởng đã dành sẵn và chuẩn bị một nhà máy chuyên dụng FCBGA mới để đáp ứng nhu cầu khách hàng gia tăng.

Mảng BT hỗ trợ như thế nào và đánh giá của tổ chức thay đổi ra sao?

  • Các nhà máy đế BT tại Thâm Quyến và Vô Tích duy trì tỷ lệ sử dụng công suất cao, còn sản phẩm liên quan đến lưu trữ chiếm khoảng 40% doanh thu đế IC của công ty. Công ty cho rằng các đối thủ toàn cầu chuyển chi tiêu vốn sang ABF khiến nguồn cung BT thắt chặt; cùng với công suất mới tại Vô Tích và Quảng Châu và việc nâng cấp sản phẩm có số lớp cao hơn, Morgan Stanley xem BT là mảng có thể tiếp tục tăng trưởng và mở rộng lợi nhuận.
  • Kết quả kinh doanh mạnh không làm thay đổi khuyến nghị tỷ trọng ngang thị trường của ngân hàng, với giá mục tiêu 415 nhân dân tệ. Ngân hàng cho rằng kết quả này không làm thay đổi luận điểm đầu tư ban đầu, và dự báo đồng thuận của thị trường về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu có thể được điều chỉnh tăng nhẹ trong 12 tháng tới.