Vàng hiện có thể phòng ngừa những rủi ro nào?

  • Phân tích lịch sử của Morgan Stanley cho thấy kể từ 2020, vàng và cổ phiếu nhìn chung có tương quan dương, và vàng còn làm mức giảm của danh mục lớn hơn khi cổ phiếu lao dốc cực mạnh. Ngược lại, trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn có thể phòng ngừa các đợt giảm theo ngày của chỉ số S&P 500.
  • Vai trò của vàng đối với trái phiếu chính phủ Mỹ có phần khác biệt: kể từ đại dịch, vàng đã giúp giảm tổn thất danh mục trong những tuần trái phiếu Mỹ bị bán tháo nghiêm trọng nhất. Tuy nhiên, kết luận này dựa trên rất ít mẫu quan sát trong các giai đoạn căng thẳng.
  • Khi kỳ vọng lạm phát và lo ngại về tính bền vững tài khóa gia tăng, Morgan Stanley cho rằng nhà đầu tư có thể coi trọng hơn vai trò của vàng trong việc bảo vệ trước rủi ro trái phiếu chính phủ.

Vì sao vàng từng cải thiện hiệu quả danh mục?

  • Biến động của bản thân vàng tương đương cổ phiếu, và tương quan giữa cổ phiếu với vàng cũng không ổn định. Từ 1990 đến 2005, dù vàng có tương quan âm với cổ phiếu, việc thêm vàng vào danh mục cổ phiếu và trái phiếu vẫn hầu như không cải thiện lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro.
  • Kể từ 2006, việc bổ sung vàng đã nâng lợi nhuận lịch sử của danh mục ở cùng mức biến động, nhưng nguyên nhân chủ yếu là vàng có hiệu suất tốt hơn trái phiếu, chứ không phải rủi ro tối thiểu của danh mục giảm. Trong những năm vàng cải thiện đáng kể lợi nhuận và biến động của danh mục, tỷ suất sinh lời của vàng đều cao hơn trái phiếu trên 8.5 điểm phần trăm.

Điều gì đã hỗ trợ giá vàng giữa lúc lãi suất tăng?

  • Vào tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất lần đầu tiên kể từ 2023, đồng USD mạnh lên và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên mức cao nhất kể từ đầu thế kỷ 21. Vàng chỉ giảm khoảng 10% so với đỉnh vào tháng 8 và vẫn cao hơn một chút so với 4000 USD mỗi ounce.
  • Theo tính toán của Morgan Stanley, nếu mối quan hệ giữa giá vàng và lãi suất thực từ tháng 3 đến tháng 7 tiếp diễn, giá vàng sẽ thấp hơn 3000 USD mỗi ounce, thấp hơn 28% so với mức khi đó. Ngân hàng chủ yếu cho rằng khoảng chênh lệch này đến từ việc các ngân hàng trung ương mua vàng và dòng vốn vào ETF.
  • Các ngân hàng trung ương mua 289 tấn vàng trong quý hai năm 2026, tương đương 1155 tấn theo năm, cao hơn 860 tấn của cả năm 2025 và vượt dự báo 800 tấn của ngân hàng cho cả năm 2026. Những dấu hiệu ban đầu trong quý ba cho thấy đà mua vẫn mạnh.
  • Các ETF vàng toàn cầu ghi nhận dòng vốn vào 31 tỷ USD trong quý ba, mức kỷ lục theo quý tính bằng USD, tương đương khoảng 220 tấn. Tuy nhiên, lượng vốn quay lại tương đương khoảng 250 tấn từ đầu năm 2026 đến nay vẫn thấp hơn khoảng 800 tấn của cả năm 2025.

Cần những điều kiện gì để giá vàng đạt 5000 USD?

  • Morgan Stanley xếp vàng là lựa chọn hàng đầu trong nhóm kim loại, với giá mục tiêu 5000 USD mỗi ounce vào quý hai năm 2027. Ngân hàng cho rằng lợi suất trái phiếu giảm sẽ làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng không sinh lãi và có thể thu hút thêm lực mua từ ETF và vốn đầu cơ.
  • Các nhà kinh tế của ngân hàng dự báo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ tăng lãi suất thêm hai lần đến cuối năm 2027, ít hơn khoảng 2.7 lần mà thị trường đã phản ánh vào giá. Nếu áp lực lạm phát dịu bớt khiến số lần tăng thực tế ít hơn kỳ vọng của thị trường, vàng sẽ được hưởng lợi.
  • Việc thắt chặt thêm và đồng USD mạnh lên có thể kích hoạt dòng vốn rút khỏi ETF và kìm hãm nhu cầu vàng vật chất. Việc các ngân hàng trung ương bán vàng cũng là một rủi ro; Kazakhstan dự định giảm tỷ trọng vàng trong dự trữ từ 78% xuống 75%.