Tăng trưởng lợi nhuận quý ba của Kedali tăng tốc, đà phục hồi biên lợi nhuận gộp vẫn bị chi phí gia tăng kìm hãm

Kết quả quý ba tích cực ở những điểm nào?

Lợi nhuận ròng quý ba năm 2026 của Kedali đạt 584 triệu nhân dân tệ, tăng 41% so với cùng kỳ và 21% so với quý trước, vượt kỳ vọng của Morgan Stanley; tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ cao hơn đáng kể so với mức 23% của nửa đầu năm. Lợi nhuận ròng lũy kế trong ba quý đầu năm đạt 1,53 tỷ nhân dân tệ, tăng 29% so với cùng kỳ.
Biên lợi nhuận ròng quý ba đạt 10%, phù hợp với mục tiêu của công ty. Morgan Stanley cho rằng công ty tiếp tục duy trì mức tăng trưởng ổn định tương đối hiếm gặp trong lĩnh vực pin và vật liệu, và kết quả này không làm thay đổi luận điểm đầu tư cốt lõi của ngân hàng.

Doanh thu quý ba đạt 5,77 tỷ nhân dân tệ, tăng 46% so với cùng kỳ, nhanh hơn mức 39% của nửa đầu năm; doanh thu ba quý đầu năm đạt 15 tỷ nhân dân tệ, tăng 41% so với cùng kỳ. Morgan Stanley nhận định kết quả này phù hợp với mục tiêu tăng trưởng doanh thu cả năm 30%–40% của công ty.
So với quý trước, doanh thu quý ba của công ty tăng 14%, trong khi sản lượng pin của Trung Quốc tăng 19% trong cùng kỳ. Sản lượng ngành mở rộng tạo bối cảnh về nhu cầu, nhưng mức tăng doanh thu theo quý của công ty thấp hơn mức tăng sản lượng của ngành; hai mức tăng này không chuyển hóa theo cùng tỷ lệ.

Biên lợi nhuận gộp quý ba đạt 21,1%, tăng 0.7 điểm phần trăm so với quý trước. Morgan Stanley cho rằng sự phục hồi đến từ hiệu quả theo quy mô và mức nền thấp hơn do giá nhôm tăng trong quý hai; tăng trưởng doanh thu cùng với biên lợi nhuận gộp phục hồi đã đưa lợi nhuận gộp trong quý lên 1,21 tỷ nhân dân tệ, tăng 18% so với quý trước.
Sự phục hồi chủ yếu thể hiện trong so sánh với quý trước: biên lợi nhuận gộp quý ba vẫn thấp hơn cùng kỳ năm trước 2.6 điểm phần trăm, còn lợi nhuận gộp tăng 30% so với cùng kỳ, chậm hơn mức tăng doanh thu 46%. Quy mô bán hàng mở rộng hỗ trợ mạnh hơn cho tăng trưởng lợi nhuận gộp, trong khi lợi nhuận gộp trên mỗi đơn vị doanh thu vẫn thấp hơn cùng kỳ năm trước.
Chi tiêu nghiên cứu và phát triển tăng cũng làm chi phí gia tăng. Tổng chi phí quý ba theo phạm vi chi phí bán hàng và quản lý đạt 500 triệu nhân dân tệ, tăng 167 triệu nhân dân tệ so với cùng kỳ và 75 triệu nhân dân tệ so với quý trước, chủ yếu do chi phí nghiên cứu và phát triển; tỷ lệ chi phí tăng lên 8,7%, cao hơn 0.3 điểm phần trăm so với cả cùng kỳ lẫn quý trước, làm giảm bớt một phần mức cải thiện lợi nhuận gộp.

Morgan Stanley duy trì xếp hạng tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 216 nhân dân tệ. Giá mục tiêu sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền dự báo đến năm 2035, với chi phí vốn chủ sở hữu 12,2% và tốc độ tăng trưởng vĩnh viễn sau giai đoạn dự báo 2%; định giá dựa trên khả năng tạo tiền mặt dài hạn.
Dư địa tăng trưởng phụ thuộc vào cả nhu cầu pin và giá trị linh kiện kết cấu: doanh số pin động lực trong nước tăng nhanh hơn dự kiến và việc tham gia chuỗi cung ứng của nhiều nhà sản xuất pin nước ngoài hơn là những yếu tố tăng giá được ngân hàng liệt kê; tăng trưởng doanh số pin yếu hơn dự kiến hoặc giá trị linh kiện kết cấu trên mỗi GWh pin giảm sẽ làm suy yếu tăng trưởng. Vì vậy, bên cạnh tăng trưởng sản lượng pin, mức doanh thu linh kiện kết cấu có thể tạo ra từ mỗi đơn vị nhu cầu pin cũng rất quan trọng.