Báo cáo quý ba của China Telecom: mức giảm lợi nhuận thu hẹp, dòng tiền cải thiện hỗ trợ cổ tức

Lợi nhuận vẫn giảm gần 15%: hoạt động kinh doanh cải thiện ở đâu?

Lợi nhuận ròng quý ba năm 2026 của China Telecom đạt 6,619 tỷ nhân dân tệ, giảm 14,7% so với cùng kỳ và thấp hơn khoảng 3% so với mức đồng thuận thị trường 6,846 tỷ nhân dân tệ; doanh thu dịch vụ đạt 115,2 tỷ nhân dân tệ, giảm 1,5% so với cùng kỳ. JPMorgan cho rằng kết quả tổng thể nhìn chung phù hợp với mức đồng thuận thị trường.
Sự cải thiện chủ yếu thể hiện ở mức giảm so với cùng kỳ thu hẹp: doanh thu dịch vụ giảm 1,5%, so với mức giảm 2,6% trong quý hai; mức giảm lợi nhuận hoạt động thu hẹp từ 16,7% xuống 14,1%. Điều này cho thấy đà suy giảm đã dịu bớt, nhưng doanh thu và lợi nhuận chưa tăng trở lại so với cùng kỳ.
JPMorgan cho biết sau khi loại trừ tác động của các điều chỉnh đối với khoản mục thuế giá trị gia tăng, doanh thu hoạt động nhìn chung ổn định trên cơ sở so sánh tương đương, còn lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ tiếp tục tăng trưởng vững chắc. Vì vậy, ngân hàng này cho rằng sự sụt giảm lợi nhuận ghi nhận chủ yếu do tác động thuế hơn là sự suy yếu rõ rệt của hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong ba quý đầu năm 2026 đạt 98,4 tỷ nhân dân tệ, tăng 12,6% so với cùng kỳ; chi tiêu vốn cùng kỳ là 44 tỷ nhân dân tệ, giảm 1,9% so với cùng kỳ. Dòng tiền vào tăng và chi đầu tư giảm tạo sự hỗ trợ lớn hơn cho việc sắp xếp nguồn vốn và chia cổ tức sau đó.
Hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm của công ty là 73 tỷ nhân dân tệ, giảm 9% so với cùng kỳ. Trên cơ sở đó, JPMorgan đánh giá kỷ luật đầu tư của công ty khá tốt; tuy nhiên, mức giảm thực tế trong ba quý đầu nhỏ hơn mức giảm theo hướng dẫn cả năm, vì vậy kiểm soát chi tiêu cả năm vẫn là điều kiện quan trọng đối với luận điểm về dòng tiền này.

JPMorgan dự báo lợi nhuận cả năm 2026 giảm 14% so với cùng kỳ do thay đổi chính sách thuế giá trị gia tăng và doanh thu dịch vụ viễn thông truyền thống suy giảm; lợi nhuận sẽ tăng lần lượt 7% và 8% trong năm 2027 và 2028. Con đường trở lại tăng trưởng bao gồm tăng trưởng các mảng kinh doanh thông minh, chi phí khấu hao giảm sau khi chi tiêu vốn giảm, và tối ưu hóa chi phí vận hành.
China Telecom đứng đầu trong ba nhà mạng lớn cả về quy mô doanh thu đám mây lẫn tỷ trọng doanh thu đám mây, vì vậy hưởng lợi trực tiếp hơn từ nhu cầu đám mây và AI của doanh nghiệp. Ngân hàng này cho rằng việc ứng dụng AI tiếp tục mở rộng tại Trung Quốc có thể làm tăng nhu cầu đối với dịch vụ đám mây và trung tâm dữ liệu AI của các nhà mạng, đồng thời hỗ trợ định giá tăng lên.
Con đường tăng trưởng kinh doanh này phụ thuộc vào sự phát triển liên tục của dịch vụ AI và mức độ sẵn sàng chi mua của doanh nghiệp. JPMorgan cũng chỉ ra rằng thiếu đổi mới trong dịch vụ AI có thể làm chậm tăng trưởng doanh thu đám mây, trong khi kinh tế vĩ mô yếu cũng sẽ gây sức ép lên chi tiêu của doanh nghiệp cho AI và đám mây.

JPMorgan duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu A và H của China Telecom, với giá mục tiêu cuối năm 2027 lần lượt là 7.00 nhân dân tệ và 5.20 đô la Hồng Kông. Dựa trên dự báo cổ tức năm 2026 của ngân hàng và giá cổ phiếu tại thời điểm báo cáo, tỷ suất cổ tức của cổ phiếu A và H lần lượt là 3,8% và 6,2%; do đó, trong hai loại cổ phiếu China Telecom, ngân hàng ưu tiên cổ phiếu H.
Giá mục tiêu sử dụng khung định giá cổ tức: cổ phiếu H được định giá dựa trên cổ tức dự báo mỗi cổ phiếu năm 2027 là 0.30 đô la Hồng Kông và tỷ suất cổ tức dự phóng 5,7%; các chỉ số tương ứng của cổ phiếu A là cổ tức mỗi cổ phiếu 0.25 nhân dân tệ và tỷ suất cổ tức dự phóng 3,6%.
Trong số các nhà mạng, ngân hàng ưu tiên cổ phiếu H của China Mobile vì lợi nhuận năm 2026 của công ty này có sức chống chịu tốt hơn, còn tỷ suất cổ tức dự báo 7,0% cao hơn mức 6,2% của cổ phiếu H China Telecom. Lợi thế dòng tiền của China Telecom hỗ trợ khuyến nghị Tăng tỷ trọng, nhưng hiệu quả lợi nhuận và mức sinh lời từ cổ tức vẫn có khoảng cách tương đối.