Tài sản ròng của SoftBank tăng gần một nửa từ đầu năm, vì sao giá cổ phiếu vẫn giảm?
Morgan Stanley ước tính tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu của SoftBank tăng 49,1% từ đầu năm, trong khi giá cổ phiếu giảm 2,8% và mức chiết khấu so với tài sản ròng nới rộng lên 48,4%. Định giá Arm giảm và nợ ròng tăng cũng đang hạn chế dư địa tái định giá từ các tài sản AI.
Nguồn gốc：Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.Xuất bản lần đầu trên Unhidea：Ngày của tài liệu gốc：
Điểm chính
Dư địa định giá của SoftBank phụ thuộc vào cả giá trị tài sản ròng lẫn tỷ lệ chiết khấu: Morgan Stanley kỳ vọng mức độ tiếp xúc với AI sẽ hỗ trợ thu hẹp chiết khấu, nhưng giá trị Arm giảm gần đây và nợ ròng tăng từ đầu năm là những yếu tố hạn chế.
Tài sản ròng tăng, vì sao giá cổ phiếu không theo kịp?
Tính đến ngày 23 tháng 10 năm 2026, giá trị tài sản ròng (NAV) trên mỗi cổ phiếu của SoftBank khoảng 8,300 yên, tăng 49,1% so với đầu năm; giá cổ phiếu ở mức 4,276 yên, trái lại giảm 2,8% từ đầu năm. Tăng trưởng giá trị tài sản và diễn biến cổ phiếu phân kỳ rõ rệt.
Khoảng cách giữa hai chỉ số thể hiện ở mức chiết khấu NAV: vào ngày 23 tháng 10, mức này đạt 48,4%, nới rộng 27.5 điểm phần trăm so với đầu năm. Nói cách khác, thị trường định giá cổ phiếu SoftBank bằng khoảng một nửa tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu, và mức chiết khấu sâu hơn đã bù trừ phần tăng giá trị tài sản.
Điều gì giúp tài sản tăng giá trị từ đầu năm, và điều gì bù trừ mức tăng đó?
Theo phân tích tài sản trong báo cáo, giá trị khoản nắm giữ Arm tăng từ 14,6 nghìn tỷ yên vào cuối năm 2025 lên 27,31 nghìn tỷ yên vào ngày 23 tháng 10 năm 2026; các tài sản khác tăng từ 26,68 nghìn tỷ lên 34,08 nghìn tỷ yên. Arm là nguồn tăng giá trị tài sản chính từ đầu năm.
Trong cùng kỳ, nợ ròng tăng từ 10,03 nghìn tỷ yên lên 14,49 nghìn tỷ yên, tăng khoảng 45%. NAV được tính bằng “giá trị Arm + giá trị các tài sản khác − nợ ròng”, vì vậy không phải toàn bộ phần tăng giá trị tài sản đều được giữ lại trong tài sản ròng.
Vào ngày 23 tháng 10, giá trị Arm tương đương 58% NAV, các tài sản khác tương đương 73%, còn nợ ròng được khấu trừ 31%. Đây là các tỷ lệ so với tài sản ròng, cho thấy để hiểu định giá SoftBank cần xem xét cả giá trị các khoản nắm giữ lẫn phần nợ được khấu trừ.
Khi mức chiết khấu gần đây sâu hơn, giá trị tài sản có suy yếu không?
Có. Từ ngày 2 tháng 10 đến ngày 23, NAV của SoftBank giảm từ 62,17 nghìn tỷ yên xuống 46,9 nghìn tỷ yên, giảm khoảng 24,6%; cùng kỳ, giá trị khoản nắm giữ Arm giảm từ 41,61 nghìn tỷ xuống 27,31 nghìn tỷ yên, là nguồn chính của đợt sụt giảm tài sản ròng này.
Trong giai đoạn này, giá trị các tài sản khác giảm từ 35,04 nghìn tỷ xuống 34,08 nghìn tỷ yên, nợ ròng duy trì ở mức 14,49 nghìn tỷ yên; mức chiết khấu NAV nới rộng từ 42,5% lên 48,4%. Gần đây, giá cổ phiếu chịu áp lực kép từ việc giá trị tài sản giảm và mức chiết khấu sâu hơn.
Vì sao Morgan Stanley vẫn đưa ra giá mục tiêu 5,500 yên?
Morgan Stanley xếp hạng SoftBank ở mức “nắm giữ”, với giá mục tiêu 5,500 yên. Định giá của ngân hàng tham chiếu diễn biến NAV và áp dụng tỷ lệ chiết khấu khoảng 40%, thấp hơn mức chiết khấu hiện tại là 48,4%; lý do là mức độ tiếp xúc cao hơn với tài sản AI có thể giúp thu hẹp chiết khấu.
Luận điểm tái định giá này cũng chịu ảnh hưởng của việc thoái vốn và môi trường định giá: các yếu tố tăng giá được ngân hàng liệt kê gồm thị trường IPO phục hồi, lãi suất giảm và giá trị vốn chủ sở hữu của các công ty chưa niêm yết tăng; các yếu tố giảm giá là thị trường giá xuống kéo dài, số lượng IPO giảm và quyết định đầu tư trở nên thận trọng hơn.
