Doanh thu quý ba của Yageo vượt dự báo; Morgan Stanley dự kiến biên lợi nhuận cao hơn mức đồng thuận

Những diễn biến nào trong quý ba vượt kỳ vọng?

Doanh thu chưa kiểm toán của Yageo trong quý ba năm 2026 đạt khoảng 49,53 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 11% so với quý trước và 50% so với cùng kỳ, vượt dự báo trước đó của ban lãnh đạo về mức “tăng vừa phải so với quý trước”. Morgan Stanley hiểu dự báo này là mức tăng theo quý ở khoảng giữa đến cao của mức một chữ số.
Sau khi sản lượng bán và giá tăng thúc đẩy doanh thu, ngân hàng dự kiến biên lợi nhuận gộp quý ba đạt 40,4%, tăng 1.9 điểm phần trăm so với quý trước; biên lợi nhuận hoạt động đạt 29,1%, tăng 2.7 điểm phần trăm. Hai mức này lần lượt cao hơn đồng thuận thị trường 0.5 và 1.4 điểm phần trăm.
Morgan Stanley dự kiến lợi nhuận ròng quý ba khoảng 11,6 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 23% so với quý trước và 82% so với cùng kỳ; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 5.63 đô la Đài Loan mới, cao hơn đồng thuận thị trường 6%.

Morgan Stanley dự kiến nhu cầu đối với máy chủ AI và máy chủ thông thường vẫn mạnh. Nhu cầu và giá linh kiện thụ động ngoài lĩnh vực tiêu dùng có thể bù đắp sự suy yếu ở mảng tiêu dùng, đồng thời thúc đẩy ban lãnh đạo đưa ra dự báo doanh thu, biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận hoạt động quý bốn đều tăng nhẹ so với quý trước.
Mảng tiêu dùng là yếu tố hạn chế trực tiếp: khảo sát chuỗi cung ứng của ngân hàng cho thấy nhu cầu tiêu dùng có thể suy yếu trong quý bốn, trong khi dữ liệu IDC cũng cho thấy nhu cầu PC quý ba yếu hơn dự kiến. Dự báo doanh thu trước đó của ban lãnh đạo khá thận trọng, theo ngân hàng có liên quan đến khả năng dự báo hạn chế đối với thị trường tiêu dùng.
Trong mô hình của ngân hàng, doanh thu quý bốn đạt 51,08 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng khoảng 3% so với quý ba; biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận hoạt động lần lượt là 41,0% và 29,8%. Đây là dự báo của công ty chứng khoán; dự báo chính thức sẽ phụ thuộc vào công bố tiếp theo của công ty.

Morgan Stanley cho rằng các nhà sản xuất lớn của Nhật Bản và Hàn Quốc đang chuyển thêm công suất MLCC sang sản phẩm cao cấp, có thể khiến nguồn cung phân khúc trung và thấp cấp thiếu hụt; tỷ lệ sử dụng công suất tăng cũng khiến các nhà cung cấp dự kiến giá sản phẩm trung và thấp cấp sẽ tăng.
Ngân hàng nhận thấy các nhà phân phối và ODM đang tăng tồn kho, đồng thời dự kiến nhu cầu AI tăng có thể tiếp tục đẩy giá tụ điện tantalum lên cao. Vì vậy, biến động tồn kho và nhu cầu điện tử tiêu dùng cũng là những yếu tố quan trọng để đánh giá liệu giá có thể tiếp tục tăng hay không.
Kịch bản cơ sở của ngân hàng giả định tỷ lệ sử dụng công suất sản phẩm cao cấp duy trì ở mức cao trong giai đoạn 2027–2028, tỷ lệ sử dụng đối với sản phẩm tiêu chuẩn ổn định trên 70% và giá tiếp tục tăng. Nếu nhu cầu ngoài AI suy yếu hoặc cạnh tranh từ các đối thủ tăng lên, quyền định giá có thể chuyển sang khách hàng cuối.

Morgan Stanley duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 1,050 đô la Đài Loan mới, tương ứng khoảng 32 lần lợi nhuận dự phóng năm 2027 và 24 lần năm 2028, cao hơn khoảng 8 đến 18 lần của Yageo trong năm năm qua. Ngân hàng cho rằng quá trình chuyển đổi thành nhà cung cấp giải pháp tích hợp toàn cầu có thể hỗ trợ mức định giá cao hơn.
Dù lạc quan về biên lợi nhuận quý ba, ngân hàng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2028 là 43.39 đô la Đài Loan mới, thấp hơn khoảng 5% so với đồng thuận thị trường; dự báo biên lợi nhuận hoạt động năm 2028 là 37,0%, cũng thấp hơn mức đồng thuận 38,3%.
Trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh, ngân hàng sẽ theo dõi khả năng dự báo nhu cầu ngoài AI, giá MLCC cho quý tiếp theo, tồn kho của khách hàng tiêu dùng và tình trạng thiếu công suất phân khúc trung và thấp cấp trong năm 2027.