Quý ba nhỉnh hơn dự báo, khả năng đạt mục tiêu tăng trưởng cả năm đến đâu?

  • GDP thực tế của Trung Quốc tăng 4,5% so với cùng kỳ trong quý ba năm 2026, nhỉnh hơn mức đồng thuận thị trường 4,4%. Hoạt động kinh tế cũng mạnh lên phần nào trong tháng 9: tăng trưởng sản xuất công nghiệp so với cùng kỳ tăng tốc lên 5,5%, trong khi bán lẻ và đầu tư tài sản cố định đều diễn biến tốt hơn dự báo đôi chút.
  • Dựa trên đó, Goldman Sachs đánh giá mục tiêu tăng trưởng GDP thực tế cả năm ở mức “4,5%–5%” có triển vọng đạt được. Đồng thời, ngân hàng này cho biết quy luật số liệu mạnh hơn rõ rệt vào các tháng cuối quý như tháng 3, tháng 6, tháng 9 và tháng 12 vẫn tiếp diễn; sự cải thiện lần này cũng mang đặc điểm của đà tăng cuối quý.

Mục tiêu tăng trưởng trong tầm tay, vì sao tài khóa vẫn là lực cản?

  • Diễn biến tài khóa đi ngược với dự báo đầu năm của Goldman Sachs: ban đầu ngân hàng dự kiến nới lỏng vừa phải, nhưng thực tế lại thắt chặt. Trong chín tháng đầu năm 2026, tổng thu của ngân sách công chung và ngân sách quỹ do chính phủ quản lý tăng 1,4% so với cùng kỳ, trong khi chi giảm 3,5%; thu tăng không đi kèm với mở rộng chi tiêu.
  • Theo ước tính của Goldman Sachs, thâm hụt tài khóa mở rộng tính theo tỷ lệ GDP, trên cơ sở trung bình động 12 tháng, giảm từ 11,0% vào tháng 12 năm 2025 xuống 9,4% vào tháng 9 năm 2026. Điều này cho thấy quy mô thâm hụt tài khóa thu hẹp so với tổng quy mô nền kinh tế. Goldman Sachs coi thắt chặt tài khóa là nguyên nhân then chốt khiến kinh tế trong nước suy yếu năm nay.
  • Các thông báo chính sách gần đây khiến Goldman Sachs dự kiến tài khóa sẽ chuyển sang nới lỏng rõ rệt trong quý tư, nhưng mức độ nới lỏng cả năm vẫn thấp hơn đánh giá trước đó: ngân hàng hạ dự báo thâm hụt tài khóa mở rộng trên GDP năm 2026 từ 11,5% xuống 10,0%. Việc đẩy mạnh tài khóa trong quý tư và mức hỗ trợ tài khóa cả năm yếu hơn dự kiến ban đầu có thể đồng thời xảy ra.

Việc chuyển đổi mức lãi suất chính sách chuẩn sẽ mang lại thay đổi gì?

  • Thống đốc ngân hàng trung ương Pan Gongsheng đã thảo luận tại Diễn đàn Phố Tài chính về kế hoạch chính thức chuyển lãi suất chính sách từ lãi suất repo đảo ngược kỳ hạn 7 ngày sang lãi suất repo đảo ngược qua đêm. Trước đó, ngân hàng trung ương đã thu hẹp hành lang lãi suất và thường xuyên thực hiện repo đảo ngược qua đêm để đáp ứng tốt hơn nhu cầu thanh khoản theo mùa trên thị trường liên ngân hàng; lần chuyển đổi này tiếp nối quá trình cải cách khuôn khổ chính sách tiền tệ.
  • Goldman Sachs dự kiến việc chuyển đổi sẽ diễn ra vào năm 2027. Tính theo lãi suất repo đảo ngược kỳ hạn 7 ngày hiện tại là 1,4% và lãi suất repo đảo ngược qua đêm được nêu trong báo cáo là 1,25%, việc đổi mức chuẩn có thể khiến lãi suất chính sách giảm hiệu lực 15 điểm cơ bản. Mức này xuất phát từ chênh lệch hiện có giữa lãi suất của hai kỳ hạn; thời điểm xảy ra phụ thuộc vào tiến trình chuyển đổi mức chuẩn.