Baofeng Energy được nâng khuyến nghị: nguồn cung sản phẩm dầu thắt chặt có lợi cho hóa chất than, nhưng giá mục tiêu bị hạ

Vì sao giá mục tiêu giảm dù khuyến nghị được nâng?

Morgan Stanley nâng khuyến nghị đối với Baofeng Energy từ tỷ trọng ngang thị trường lên tăng tỷ trọng, đồng thời hạ giá mục tiêu từ 32.50 nhân dân tệ xuống 30 nhân dân tệ. So với giá đóng cửa 21.33 nhân dân tệ vào ngày 23 tháng 10 năm 2026, giá mục tiêu mới hàm ý dư địa tăng khoảng 41%.
Thay đổi đến từ phương pháp định giá: ngân hàng chuyển từ hệ số giá trên lợi nhuận sang định giá theo tỷ suất cổ tức. Dựa trên cổ tức dự báo cho năm 2026 và tỷ suất cổ tức mục tiêu 4%, ngân hàng đưa ra giá mục tiêu 30 nhân dân tệ. Hệ số giá trên lợi nhuận tương ứng khoảng 11.5 lần, thấp hơn mức 15 lần tương ứng với giá mục tiêu trước đó.

Morgan Stanley dự báo căng thẳng địa chính trị và công suất lọc dầu hạn chế sẽ khiến nguồn cung nhiên liệu toàn cầu tiếp tục thắt chặt. Do đó, các nhà máy lọc dầu có xu hướng tăng sản xuất xăng, dầu diesel và nhiên liệu hàng không, để lại ít naphtha hơn cho sản xuất hóa dầu.
Nguồn cung naphtha thắt chặt sẽ làm tăng chi phí biên của việc sản xuất olefin theo quy trình dùng naphtha, mở rộng lợi thế chi phí của Baofeng Energy khi sản xuất olefin từ than so với quy trình dựa trên dầu. Ngân hàng cũng cho rằng việc Trung Quốc chú trọng an ninh năng lượng và tự chủ nguyên liệu có lợi cho vị thế chiến lược của ngành hóa chất than.
Lập luận này cũng chịu ràng buộc từ giá than: giá than tăng đã gây sức ép lên lợi nhuận gần đây của công ty. Nếu thiếu hụt nguồn cung than khiến giá cao hơn dự kiến, lợi thế chi phí có thể bị thu hẹp.

Ngân hàng nâng giả định về giá dầu và chênh lệch giá naphtha cho quý cuối năm 2026 và năm 2027, từ đó nâng dự báo lợi nhuận gộp của Baofeng Energy cho năm 2026 và 2027 lần lượt là 20% và 13%, đồng thời nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu lần lượt là 21% và 13%.
Mô hình mới dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2026 là 2.67 nhân dân tệ và năm 2027 là 2.60 nhân dân tệ, lần lượt cao hơn mức đồng thuận thị trường 2.40 nhân dân tệ và 2.52 nhân dân tệ được nêu ở trang đầu. Theo dự báo của ngân hàng, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 vẫn thấp hơn năm 2026.
Morgan Stanley dự báo chênh lệch giá naphtha và than cao hơn sẽ thúc đẩy thị trường nâng dự báo lợi nhuận cho quý cuối năm 2026 và năm 2027 trong vài tháng tới. Nhận định này phụ thuộc vào việc chênh lệch duy trì ở mức cao.

Morgan Stanley cho biết tỷ suất cổ tức dự báo của Baofeng Energy tại thời điểm đó khoảng 5,7%, cao hơn mức khoảng 4% của các doanh nghiệp năng lượng lớn niêm yết cổ phiếu A. Ngân hàng cho rằng lợi nhuận hóa chất than được hưởng lợi từ thị trường năng lượng thắt chặt, nên công ty cũng có thể được xem là cổ phiếu hấp dẫn về tỷ suất cổ tức.
Trong kịch bản thị trường tăng, nếu giá dầu thô Brent bình quân năm 2027 là 100 đô la một thùng, ngân hàng dự báo lợi nhuận của công ty cao hơn kịch bản cơ sở khoảng 15%. Kết hợp với tỷ suất cổ tức mục tiêu 3%, mức định giá theo kịch bản là 46 nhân dân tệ.
Trong kịch bản thị trường giảm, nếu giá dầu thô Brent năm 2027 giảm xuống 70 đô la một thùng, chi phí naphtha giảm sẽ thu hẹp lợi thế của sản xuất olefin từ than. Ngân hàng dự báo lợi nhuận thấp hơn kịch bản cơ sở khoảng 35%; kết hợp với tỷ suất cổ tức mục tiêu 5%, mức định giá theo kịch bản là 15 nhân dân tệ.