Lợi nhuận quý ba của CMOC thấp hơn kỳ vọng: sản lượng đồng tăng không chuyển thành doanh số, giá vonfram và vàng giảm gây sức ép lên lợi nhuận

Tăng 40% so với cùng kỳ, tại sao vẫn thấp hơn kỳ vọng?

Lợi nhuận ròng quý ba năm 2026 của CMOC đạt 7,87 tỷ nhân dân tệ, tăng 40% so với cùng kỳ nhưng giảm 6,3% so với quý hai và thấp hơn kỳ vọng của Morgan Stanley. Lợi nhuận ròng lũy kế ba quý đầu năm đạt 24 tỷ nhân dân tệ, tăng 68% so với cùng kỳ; mức tăng lũy kế cao diễn ra đồng thời với sự sụt giảm lợi nhuận theo quý.
Lợi nhuận ròng quý ba sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên đạt 7,73 tỷ nhân dân tệ, tăng 33% so với cùng kỳ và giảm 4,8% so với quý trước, cho thấy lợi nhuận vẫn giảm sau khi loại trừ các khoản này. Ngân hàng cho rằng các yếu tố gây sức ép chính là doanh số đồng giảm, chi phí đồng tăng và giá vonfram, vàng đi xuống.

Sản xuất tiếp tục tăng trưởng: sản lượng đồng quý ba đạt khoảng 209 nghìn tấn, tăng 4,3% so với quý trước và 10% so với cùng kỳ. Lũy kế ba quý đầu năm đạt 597 nghìn tấn, tăng 9,8% so với cùng kỳ và hoàn thành khoảng 76% mức giữa của hướng dẫn cả năm. Morgan Stanley cho rằng tiến độ sản xuất bình thường.
Doanh số diễn biến ngược lại: lượng đồng bán ra trong quý ba đạt khoảng 191 nghìn tấn, giảm 1,5% so với quý trước và 3,4% so với cùng kỳ. Sản lượng tăng trong quý không đồng thời chuyển thành tăng trưởng doanh số; thêm vào đó, chi phí đồng tăng làm suy yếu sự hỗ trợ của sản lượng tăng thêm đối với lợi nhuận.

Lượng bán vonfram tăng không bù được giá giảm: doanh số quý ba tăng 10% so với quý trước, nhưng giá thị trường giảm 32%, khiến lợi nhuận gộp giảm 419 triệu nhân dân tệ so với quý hai. Ở mảng molypden, lượng bán giảm 17% so với quý trước; giá thị trường tăng 10% chỉ bù đắp một phần tác động, khiến lợi nhuận gộp giảm 33 triệu nhân dân tệ so với quý trước.
Vàng cũng ghi nhận sản lượng tăng trong khi lợi nhuận chịu áp lực: sản lượng quý ba đạt 60,5 nghìn ounce, tăng 5% so với quý trước, còn doanh số nhìn chung đi ngang. Giá vàng giảm 7% so với quý trước, khiến lợi nhuận gộp từ vàng giảm 148 triệu nhân dân tệ.
Chi phí vừa tạo áp lực vừa có yếu tố bù đắp. Chi phí bán hàng và quản lý quý ba tăng lên 1,2 tỷ nhân dân tệ, tăng 108 triệu nhân dân tệ so với quý trước; chi phí tài chính giảm 675 triệu nhân dân tệ xuống 174 triệu nhân dân tệ, bù đắp một phần sức ép từ hoạt động kinh doanh. Thuế suất thực tế giữ nguyên ở mức 28,9% như quý hai, vì vậy lợi nhuận giảm so với quý trước không phải do thuế suất tăng.

Morgan Stanley xem kết quả này là thấp hơn kỳ vọng ở mức nhẹ và không thay đổi luận điểm đầu tư cốt lõi. Ngân hàng duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng, với giá mục tiêu cổ phiếu H là 21.10 đô la Hồng Kông, cao hơn khoảng 62% so với giá đóng cửa 13.01 đô la Hồng Kông vào ngày 23 tháng 10.
Giá mục tiêu được tính bằng mô hình chiết khấu dòng tiền, giả định chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền là 10,7% và doanh thu tăng 2% mỗi năm sau giai đoạn dự báo cụ thể. Sản lượng đồng thấp hơn đáng kể so với hướng dẫn của công ty, nhu cầu coban yếu khiến giá giảm, hoặc giá các kim loại khác tăng chậm hơn dự báo của ngân hàng đều sẽ làm suy yếu cơ sở hỗ trợ định giá; sản lượng đồng và giá kim loại mạnh hơn là các yếu tố tạo dư địa tăng.