Cổ phiếu internet Bắc Mỹ suy yếu trong mùa công bố kết quả kinh doanh: Định giá theo lợi nhuận giảm, nhưng định giá theo doanh thu vẫn cao hơn trung bình lịch sử
Trong tuần kết thúc vào ngày 23 tháng 10, cổ phiếu internet Bắc Mỹ nhìn chung có diễn biến kém hơn thị trường chung, đặc biệt nhóm quảng cáo kỹ thuật số giảm mạnh. So sánh định giá của Morgan Stanley cho thấy bội số lợi nhuận đã xuống dưới mức trung bình lịch sử, nhưng bội số doanh thu vẫn cao; chi phí thưởng bằng cổ phiếu cũng làm thay đổi cách nhìn về định giá.
Nguồn gốc：Morgan StanleyXuất bản lần đầu trên Unhidea：Ngày của tài liệu gốc：
Điểm chính
Đợt giảm gần đây của cổ phiếu internet Bắc Mỹ đã kéo định giá theo lợi nhuận xuống, nhưng các thước đo định giá khác nhau và chi phí thưởng bằng cổ phiếu cho thấy việc ngành này có rẻ hay không vẫn phụ thuộc vào cách so sánh.
Những cổ phiếu internet nào giảm mạnh hơn trong mùa công bố kết quả kinh doanh?
Trong tuần kết thúc vào ngày 23 tháng 10 năm 2026, các cổ phiếu internet do Morgan Stanley theo dõi giảm 4,6% theo trọng số vốn hóa thị trường, trong khi chỉ số Nasdaq giảm 0,7% và chỉ số S&P 500 giảm 0,5% trong cùng kỳ.
Nhóm quảng cáo kỹ thuật số giảm 7,0% theo trọng số vốn hóa thị trường, trong đó Meta giảm 9,4%, Alphabet giảm 6,0% và Reddit giảm 7,6%; nhóm thương mại điện tử giảm 0,7% theo trọng số, còn Amazon giảm 0,8%.
Không phải mọi cổ phiếu trong ngành đều giảm: trong cùng tuần, Instacart tăng 13,3%, còn Uber và DoorDash đều giảm 5,2%.
Định giá ở mức nào sau đợt giảm?
Dựa trên lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự kiến năm 2027, hệ số giá trên lợi nhuận của Amazon, Alphabet và Meta lần lượt vào khoảng 21 lần, 21 lần và 19 lần, thấp hơn mức trung bình 12 tháng qua của từng công ty lần lượt là 18%, 14% và 2%.
Xét toàn ngành, tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và phân bổ (EV/EBITDA) dự phóng cho 12 tháng tới lần lượt thấp hơn 15% và 23% so với mức trung bình năm năm và mười năm qua; nhưng tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên doanh thu lần lượt cao hơn 7% và 8% so với mức trung bình của các giai đoạn tương ứng.
Hai thước đo cho kết quả so sánh khác nhau: bội số lợi nhuận thấp so với lịch sử, trong khi bội số doanh thu vẫn cao; vì vậy, cần xem xét cả doanh thu lẫn lợi nhuận khi đánh giá định giá.
Chi phí thưởng bằng cổ phiếu làm thay đổi việc so sánh định giá như thế nào?
Morgan Stanley ước tính rằng khi coi thưởng bằng cổ phiếu là chi phí tiền mặt, trung vị của bội số EV/EBITDA năm 2026 trong nhóm truyền thông kỹ thuật số tăng khoảng 38%; phép tính này không bao gồm Snap.
Với cách xử lý tương tự, bội số của nhóm thương mại điện tử tăng khoảng 26%; trung vị của nhóm du lịch, kinh tế chia sẻ và công nghệ bất động sản tăng khoảng 51%, với Zillow được loại khỏi phép tính này.
Điều chỉnh này đưa khoản thưởng bằng cổ phiếu vào so sánh chi phí, khiến định giá theo lợi nhuận của một số công ty trông cao hơn; mức độ ảnh hưởng cũng khác biệt đáng kể giữa các nhóm ngành.
