Nhu cầu IDC đã phục hồi, vì sao giá và lợi nhuận vẫn chưa theo kịp?

  • Guotai Haitong nhận định chu kỳ tăng thứ ba của IDC đã bước vào giai đoạn giữa: chi tiêu vốn của BAT trong nửa đầu năm 2026 đạt gần 200 tỷ nhân dân tệ, xấp xỉ 215,1 tỷ nhân dân tệ của cả năm 2025. Nhưng việc mua sắm tập trung của khách hàng lớn củng cố quyền mặc cả của họ, trong khi công suất cũ vẫn đang được hấp thụ; nhu cầu phục hồi chưa đồng thời kéo giá thuê tăng lên.
  • Doanh thu phải vượt qua hai ngưỡng: bàn giao và lắp đặt thiết bị của khách hàng. Công suất đã ký hợp đồng nhưng chưa tính phí của GDS Holdings tăng từ 450 MW đầu năm 2026 lên 757 MW vào giữa năm. Việc bàn giao theo hợp đồng có thể mất tối đa bốn quý, sau đó giai đoạn tăng dần mức sử dụng trung bình cũng mất khoảng thời gian tương tự; mức tăng công suất ký hợp đồng và tăng trưởng doanh thu kỳ hiện tại có độ trễ rõ rệt.
  • Việc cải tạo cũng có thể trước hết làm giảm lợi nhuận. Mô hình đánh giá Runze A-18 dự báo việc cải tạo và tăng dần mức sử dụng trong năm 2027 sẽ khiến tỷ lệ lấp đầy bình quân giảm từ 99% xuống 86,63%, còn doanh thu dịch vụ đặt máy chủ giảm từ 543 triệu xuống 475 triệu nhân dân tệ. Hợp đồng thường cố định giá từ ba đến tám năm, nên giá thuê thấp khó được điều chỉnh nhanh; khả năng thu hồi chi phí phụ thuộc nhiều hơn vào tỷ lệ lấp đầy và hiệu quả sử dụng điện.
  • Công ty chứng khoán này cho rằng việc chuyển sang định giá theo lợi nhuận năm sau trong quý cuối năm tạo ra cơ hội định giá, đồng thời sử dụng EV/EBITDA để đánh giá hoạt động thâm dụng tài sản. Tuy nhiên, đóng góp của các dự án đi vào vận hành trong nửa cuối năm phải được tính theo số tháng thực tế phát sinh phí; khi bàn giao chậm, khấu hao và chi phí vận hành, bảo trì cơ bản đã phát sinh, nên lợi nhuận sẽ được ghi nhận chậm hơn.

Vì sao giá axit axetic tăng có thể khuếch đại lợi nhuận doanh nghiệp?

  • Thay đổi nguồn cung mà Tianfeng theo dõi là việc INEOS công bố vào ngày 22 tháng 9 sẽ tạm ngừng một tổ máy tại cơ sở Hull ở Anh, liên quan đến công suất axit axetic khoảng 500 nghìn tấn mỗi năm, chủ yếu do chi phí năng lượng cao ở châu Âu. Nguồn cung châu Âu thu hẹp có thể làm tăng nhu cầu nhập khẩu; Trung Quốc đã xuất khẩu 937 nghìn tấn trong tám tháng đầu năm 2026, tương đương 83,4% tổng lượng của cả năm 2025, nhưng số liệu xuất khẩu này có trước thông báo đóng cửa.
  • Giá phục hồi đã được phản ánh vào lợi nhuận ngành: giá bình quân vào ngày 8 tháng 10 là 4688 nhân dân tệ mỗi tấn, tăng 86,62% so với đầu năm; lợi nhuận gộp ngành trên mỗi tấn được nêu trong báo cáo là 1385 nhân dân tệ, cao hơn đáng kể mức bình quân 160 nhân dân tệ của tháng 6. Chìa khóa của độ nhạy lợi nhuận là chênh lệch giá mở rộng: theo tính toán, mỗi khi chênh lệch giá của Jiangsu Sopo tăng 100 nhân dân tệ mỗi tấn, lợi nhuận sau thuế tăng khoảng 90 triệu nhân dân tệ, tương đương 102,3% lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2025.
  • Nguồn cung không liên tục thu hẹp. Tỷ lệ sử dụng công suất trong nước năm 2025 khoảng 69,4%, còn công suất bổ sung dự kiến trong các năm từ 2026 đến 2028 lần lượt là 155, 100 và 1,3 triệu tấn. Công suất nhàn rỗi hiện có và công suất được đưa vào sau này là bối cảnh nguồn cung quan trọng để đánh giá liệu động lực xuất khẩu có thể tiếp tục chuyển thành chênh lệch giá cao hay không.

Giá cước giao ngay của tàu dầu giảm, vì sao Huachuang vẫn lạc quan về cung cầu?

  • Trong tuần kết thúc vào ngày 9 tháng 10, chỉ số giá cước giao ngay VLCC giảm 25% so với tuần trước, trong khi giá thuê định hạn một, hai và ba năm đều giảm không quá 2%. Huachuang quy mức giảm ngắn hạn cho lo ngại về an toàn, giá cước cao làm thu hẹp cơ hội kinh doanh chênh lệch giá giữa các khu vực, và việc chủ hàng giảm tốc độ giao hàng; công ty nhận định thay đổi chủ yếu nằm ở nhịp độ vận chuyển.
  • Cơ sở cho nhận định này là công suất vận tải bị chiếm dụng thêm: Clarksons ước tính nhu cầu công suất tàu chở dầu thô hiện cao hơn mức năm 2025 trên 13%, trong đó khoảng 10 điểm phần trăm đến từ việc đi vòng, chuyển tải và chờ đợi đối với hàng xuất khẩu Trung Đông. Nếu các tổn thất hiệu quả này giảm bớt, sự hỗ trợ tương ứng đối với nhu cầu cũng sẽ thay đổi.
  • Việc dỡ bỏ trừng phạt cũng không đồng nghĩa tàu lập tức gia nhập thị trường tuân thủ quy định. Bị ràng buộc bởi tuổi tàu, bảo hiểm, khả năng tiếp nhận của cảng và thủ tục thẩm định, China Merchants Energy Shipping sơ bộ ước tính cuối cùng sẽ có chưa tới 20 tàu VLCC được dỡ trừng phạt có thể gia nhập thị trường.

Điều gì hỗ trợ kỳ vọng giá trị đấu thầu UHV tăng gấp đôi?

  • Theo dữ liệu theo dõi của Huayuan, giá trị hợp đồng UHV của State Grid đã được trao trong năm 2026 đạt 32,9 tỷ nhân dân tệ, cao hơn gần 50% so với cả năm 2025; số dự án AC lớn được phê duyệt cũng tăng từ hai dự án năm ngoái lên bốn dự án năm nay, với việc chuẩn bị dự án và mua sắm thiết bị cùng tăng tốc.
  • Một dự án AC và hai dự án DC được phê duyệt vào ngày 15 tháng 10 có tổng vốn đầu tư khoảng 59,1 tỷ nhân dân tệ, dự kiến được đấu thầu tập trung trong đợt tiếp theo; đây là cơ sở chính cho kỳ vọng giá trị đấu thầu cả năm có thể tăng gấp đôi so với 2025. 59,1 tỷ nhân dân tệ là tổng vốn đầu tư công trình; tăng trưởng đơn hàng của các doanh nghiệp thiết bị còn phụ thuộc vào quy mô các đợt đấu thầu tiếp theo và tỷ phần trúng thầu của từng doanh nghiệp.