Động lực chính thúc đẩy lợi nhuận quý ba là gì?

  • Trong quý ba năm 2026, Pinggao Electric đạt doanh thu 2,8 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng 414 triệu nhân dân tệ, tăng 30,5% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp đạt 29,7%, tăng 4.3 điểm phần trăm so với cùng kỳ nhưng không đổi so với quý hai: khả năng sinh lời cải thiện so với năm trước và ổn định giữa các quý.
  • Morgan Stanley cho rằng biên lợi nhuận gộp cải thiện nhờ lượng bàn giao GIS siêu cao áp (thiết bị đóng cắt cách điện bằng khí) tăng. Trong quý ba, lượng bàn giao GIS 1,000 kilovolt và 750 kilovolt lần lượt là 4 bộ và 42 bộ, cao hơn mức 2 bộ và 35 bộ của quý hai. Việc các đơn hàng bước vào giai đoạn bàn giao là mắt xích quan trọng trong đợt tăng trưởng lợi nhuận này.

Vì sao lượng bàn giao cả năm có thể vượt mục tiêu ban đầu?

  • Đến cuối quý ba, công ty đã bàn giao 11 bộ GIS 1,000 kilovolt trong năm, và 4 bộ còn lại của dự án Aba dự kiến được bàn giao trong quý bốn. Ban lãnh đạo cũng dự kiến bàn giao 2 bộ cho dự án mở rộng Zhumadian và 1 bộ cho dự án mở rộng Liantang. Những kế hoạch này là cơ sở để Morgan Stanley nhận định lượng bàn giao cả năm có thể vượt mục tiêu.
  • Các đơn hàng hiện có tạo nguồn tiếp nối sau đợt bàn giao. Cuối quý ba, công ty có lượng đơn hàng chưa thực hiện trị giá 16,5 tỷ nhân dân tệ, bao gồm 51 bộ GIS 1,000 kilovolt. Trên cơ sở đó, Morgan Stanley cho rằng tăng trưởng lợi nhuận có mức độ khả kiến tương đối cao, được hỗ trợ bởi các dự án hiện có và việc bàn giao sau đó.

Tăng trưởng đơn hàng mới có diễn ra trên diện rộng?

  • Trong chín tháng đầu năm 2026, đơn hàng mới đạt 13,9 tỷ nhân dân tệ, tăng 15,3% so với cùng kỳ. Trong đó, đơn hàng sản phẩm cao áp, bao gồm GIS, đạt 11 tỷ nhân dân tệ, tăng 20% so với cùng kỳ; đơn hàng dự án trung và hạ áp đạt 2,6 tỷ nhân dân tệ, giảm 4%. Tăng trưởng đơn hàng chủ yếu do sản phẩm cao áp thúc đẩy, trong khi mảng trung và hạ áp diễn biến theo chiều ngược lại.
  • Nhu cầu trung hạn còn được hỗ trợ bởi các dự án lưới điện. State Grid dự kiến tổng quy mô các dự án siêu cao áp đang xây dựng trong giai đoạn Kế hoạch năm năm lần thứ mười lăm sẽ vượt tổng quy mô của hai giai đoạn lần thứ mười ba và mười bốn cộng lại. Một dự án siêu cao áp xoay chiều và hai dự án siêu cao áp một chiều mới được phê duyệt có tổng vốn đầu tư dự kiến 59,1 tỷ nhân dân tệ, tạo cơ sở dự án cho các đợt đấu thầu thiết bị tiếp theo.
  • Việc chuyển lượng dự án dự trữ thành kết quả kinh doanh vẫn phụ thuộc vào tiến độ đấu thầu và triển khai. Các yếu tố bất lợi chính mà Morgan Stanley nêu ra bao gồm đấu thầu đường dây xoay chiều và một chiều chậm lại, cùng áp lực lên biên lợi nhuận gộp do cạnh tranh gia tăng hoặc kiểm soát chi phí kém đi.

Đơn hàng GIL Wuhu cung cấp thông tin mới gì?

  • Pinggao giành được một trong hai gói thầu của dự án GIL (đường dây truyền tải cách điện bằng khí) 500 kilovolt Wuhu trong đợt đấu thầu siêu cao áp thứ tư của State Grid. Hợp đồng trị giá 137 triệu nhân dân tệ, có chiều dài 11.4 km, tương ứng giá bình quân khoảng 12 triệu nhân dân tệ mỗi km.
  • Đây là đợt đấu thầu GIL quy mô lớn đầu tiên kể từ dự án Sutong. Ngoài doanh thu từ hợp đồng này, ý nghĩa đối với các đánh giá tiếp theo còn nằm ở việc hình thành chuẩn giá tham khảo cho các dự án tương lai.

Morgan Stanley định giá những thay đổi này như thế nào?

  • Morgan Stanley duy trì khuyến nghị “Overweight” và giá mục tiêu 25.70 nhân dân tệ; so với giá đóng cửa 20.67 nhân dân tệ vào ngày 21 tháng 10 năm 2026 được sử dụng trong báo cáo, dư địa tăng giá khoảng 24%. Mô hình của tổ chức này dự báo lợi nhuận ròng từ năm 2026 đến 2028 lần lượt là 1,351 tỷ, 1,634 tỷ và 1,874 tỷ nhân dân tệ.
  • Giá mục tiêu được xác định bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, bao gồm dòng tiền dài hạn từ năm 2027 đến 2037. Các giả định chính gồm chi phí vốn bình quân gia quyền 8,2% và tốc độ tăng trưởng vĩnh viễn 2%. Vì vậy, định giá phụ thuộc vào cả việc bàn giao trong ngắn hạn lẫn việc hiện thực hóa lợi nhuận và dòng tiền trong dài hạn hơn.