Vì sao lỗ vẫn mở rộng dù lợi nhuận gộp phục hồi?

  • China Resources Building Materials ghi nhận lỗ ròng 355 triệu nhân dân tệ trong quý ba năm 2026, tăng so với mức lỗ 253 triệu nhân dân tệ của quý hai, trong khi cùng kỳ năm trước có lãi 24 triệu nhân dân tệ. Lỗ lũy kế ba quý đầu năm là 796 triệu nhân dân tệ, nằm trong khoảng dự báo 750 triệu–850 triệu nhân dân tệ của công ty.
  • Điểm mấu chốt là mức cải thiện lợi nhuận gộp nhỏ hơn mức tăng chi phí: tổng lợi nhuận gộp quý ba tăng 19 triệu nhân dân tệ so với quý trước, trong khi chi phí bán hàng và quản lý tăng 143 triệu nhân dân tệ lên 643 triệu nhân dân tệ, khiến tỷ lệ chi phí tăng từ 11,2% trong quý hai lên 15,3%. Cùng với thu nhập khác giảm, khoản lỗ cuối cùng mở rộng.

Vì sao tăng giá xi măng chỉ mang lại mức phục hồi nhỏ?

  • Giá bán bình quân xi măng trong quý ba tăng 7 nhân dân tệ so với quý trước lên 204 nhân dân tệ mỗi tấn, nhưng giá than tăng cũng khiến chi phí mỗi tấn tăng 4 nhân dân tệ lên khoảng 201 nhân dân tệ. Theo các số liệu xấp xỉ trong báo cáo, lợi nhuận gộp mỗi tấn phục hồi từ khoảng 1 nhân dân tệ trong quý hai lên khoảng 4 nhân dân tệ, vẫn thấp hơn rõ rệt so với 22 nhân dân tệ cùng kỳ năm trước.
  • Lợi nhuận trên mỗi đơn vị cải thiện nhẹ nhưng quy mô tiêu thụ thu hẹp: sản lượng xi măng bán ra trong quý ba đạt 11,9 triệu tấn, giảm 16% so với cùng kỳ và 11,4% so với quý trước. Vì vậy, lợi nhuận gộp xi măng chỉ phục hồi từ khoảng 12 triệu nhân dân tệ trong quý hai lên 44 triệu nhân dân tệ, thấp hơn nhiều so với 306 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước.

Tăng sản lượng bê tông và giảm chi phí cốt liệu có thể bù đắp khoảng thiếu hụt?

  • Sản lượng bê tông tiêu thụ tăng không kéo theo mức tăng tương ứng của lợi nhuận gộp. Sản lượng bán ra trong quý ba đạt 5 triệu mét khối, tăng 40% so với cùng kỳ và 18,1% so với quý trước. Tuy nhiên, giá suy yếu khiến lợi nhuận gộp đơn vị giảm xuống khoảng 25 nhân dân tệ mỗi mét khối, thấp hơn mức 29 nhân dân tệ trong quý hai và 46 nhân dân tệ cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận gộp của mảng này khoảng 124 triệu nhân dân tệ, đi ngang so với quý trước và giảm 25% so với cùng kỳ.
  • Cốt liệu đồng thời chịu áp lực về sản lượng và giá. Sản lượng bán ra trong quý ba là 17,5 triệu tấn, giảm 21,2% so với cùng kỳ và 6,2% so với quý trước; Morgan Stanley cho rằng điều này có thể liên quan đến việc các đối thủ trong khu vực mở rộng công suất. Tác động của việc giảm giá lớn hơn mức tiết kiệm chi phí, khiến lợi nhuận gộp mỗi tấn giảm từ khoảng 4.8 nhân dân tệ trong quý hai xuống 3.6 nhân dân tệ. Lợi nhuận gộp của mảng này giảm 29% so với quý trước và 66% so với cùng kỳ xuống khoảng 63 triệu nhân dân tệ.

Điều gì hỗ trợ cải thiện trong quý bốn và vì sao Morgan Stanley vẫn khuyến nghị tỷ trọng thấp?

  • Morgan Stanley dự báo việc tăng giá xi măng kể từ cuối tháng 9, được thúc đẩy bởi nhu cầu cải thiện ở miền Nam Trung Quốc và các cuộc kiểm tra sản xuất chặt chẽ hơn, sẽ hỗ trợ lợi nhuận quý bốn. Con đường cải thiện dựa vào điều kiện cung cầu hỗ trợ giá bán, trong khi số liệu quý ba cho thấy hiệu quả tăng giá còn chịu tác động của thay đổi về chi phí và sản lượng tiêu thụ.
  • Con đường này cũng bị giới hạn bởi cạnh tranh khu vực: công suất mới có thể làm cạnh tranh giá gay gắt hơn, còn nhu cầu bất động sản chậm lại tại Quảng Đông và Quảng Tây sẽ làm suy yếu giá tại địa phương. Ngược lại, nhu cầu bất động sản mạnh hơn cùng việc ngừng sản xuất và hạn chế sản xuất vì môi trường nghiêm ngặt hơn sẽ hỗ trợ giá.
  • Ngân hàng cho rằng kết quả này không thay đổi luận điểm đầu tư của mình, nên duy trì khuyến nghị tỷ trọng thấp và giá mục tiêu 0.70 đô la Hồng Kông, thấp hơn khoảng 25% so với giá đóng cửa 0.93 đô la Hồng Kông ngày ngày 23 tháng 10 được nêu trên trang đầu.