Wells Fargo: Tâm lý chứng khoán Mỹ phát tín hiệu mua, trọng tâm đầu tư AI chuyển sang kỷ luật vốn

Tín hiệu mua từ tâm lý thị trường có ý nghĩa gì?

Tính đến ngày 16 tháng 10, chỉ báo tâm lý của Wells Fargo giảm từ -0.5 của tuần trước xuống -1.0, phát tín hiệu mua đầu tiên kể từ tháng 6 năm 2025. Đây là chỉ báo nghịch chiều, đo lường tâm lý bằng cách kết hợp dữ liệu về giá cổ phiếu, quyền chọn, vị thế hợp đồng tương lai và dòng vốn ETF.
Trong kiểm định dữ liệu lịch sử từ năm 1998, sau 46 tín hiệu mua, S&P 500 có xác suất 89% tăng trong ba tháng tiếp theo, với mức tăng trung bình 6,5%.
Tuy nhiên, Wells Fargo lưu ý lợi suất sau tín hiệu thường yếu hơn khi tăng trưởng lợi nhuận chậm lại và thanh khoản âm; chỉ báo thanh khoản hiện tại là -0.1. Vì vậy, ngân hàng dự báo chứng khoán Mỹ sẽ tiếp tục biến động đến cuối năm, thay vì tăng một chiều.

Wells Fargo cho rằng yếu tố hỗ trợ ngắn hạn cho hạ tầng AI nằm ở năm 2027: lợi nhuận dự kiến mạnh và cung cầu vẫn sẽ rất căng thẳng; giá thuê GPU tăng cũng cho thấy nguồn cung năng lực tính toán khan hiếm.
Mối lo xa hơn là ngành có thể chậm lại khi có thêm nguồn cung vào năm 2028. Wells Fargo dự báo cổ phiếu bán dẫn sẽ dao động trong một biên độ, với các đỉnh phục hồi thấp dần.
Dựa trên doanh thu dự kiến năm 2027 và trung vị lịch sử của hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng là 19.3 lần, giá cổ phiếu bán dẫn hiện tại hàm ý biên lợi nhuận ròng xuyên chu kỳ là 37%, thấp hơn mức 46% hiện tại nhưng vẫn cao hơn mức đỉnh 32% trước khi AI nổi lên.

Wells Fargo ước tính các nhà cung cấp đám mây mới nổi chiếm 19% chi tiêu vốn AI trong 12 tháng qua và tỷ trọng này sẽ giảm xuống 15% vào năm 2027. Họ vẫn là nguồn cầu quan trọng đối với bán dẫn, nhưng không phải toàn bộ.
Theo tính toán kịch bản của ngân hàng, nếu các nhà cung cấp đám mây mới nổi cắt giảm 20% chi tiêu vốn, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ngành bán dẫn có thể giảm 3%; nếu cắt giảm 50%, mức giảm có thể là 8%. Tính toán này chưa tính đến tác động của việc giá chip có thể giảm.

Trong vài năm qua, chi tiêu vốn AI vượt kỳ vọng từng thúc đẩy cổ phiếu bán dẫn tăng giá; Wells Fargo cho rằng lập luận cho xu hướng tăng trong thời gian tới sẽ là kỷ luật vốn. Chi tiêu nhiều hơn có thể dẫn đến phát hành thêm nợ, làm thu hẹp dư địa huy động vốn của trái phiếu Kho bạc Mỹ và các nhà cung cấp đám mây mới nổi.
Đường cong giá năng lực tính toán cho thấy giá ngắn hạn cao và giá kỳ hạn xa thấp hơn. Wells Fargo lo ngại nguồn cung tăng thêm sẽ làm tình trạng này trầm trọng hơn, khiến nhà đầu tư chú ý nhiều hơn đến thời gian kéo dài của chu kỳ xây dựng AI, thay vì chỉ tập trung vào cung cầu căng thẳng năm 2027.
Ngân hàng tiếp tục ưu tiên các nhà cung cấp đám mây lớn và phần mềm hạ tầng, nhận định rằng họ gần đây đã giảm cùng cổ phiếu bán dẫn và có thể dẫn đầu đợt thị trường tăng giá tiếp theo.

Mô hình của Wells Fargo ước tính các cố vấn giao dịch hàng hóa (CTA) đã bán ròng 11 tỷ đô la Mỹ cổ phiếu Mỹ trong tuần qua, đồng thời dự báo dòng vốn CTA vào chứng khoán Mỹ có xu hướng giảm trong năm phiên giao dịch tới.
Dòng vốn ETF lại cho thấy bức tranh khác: tuần trước, dòng vốn vào các cổ phiếu liên quan đến S&P 500 đạt 25,3 tỷ đô la Mỹ, tăng 10,8 tỷ đô la Mỹ so với tuần trước đó; dòng vốn vào liên quan đến Nasdaq đạt 17,3 tỷ đô la Mỹ, trong khi dòng vốn ra liên quan đến Russell 2000 là 1,2 tỷ đô la Mỹ.