Biên lợi nhuận gộp của Lotes chịu áp lực, Morgan Stanley đặt cược vào sự phục hồi nhờ nền tảng mới

Vì sao doanh thu tăng vẫn có thể đi kèm lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng?

Lotes đã công bố doanh thu quý ba năm 2026 chưa kiểm toán đạt 9,924 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 4% so với quý trước và 18% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, các sản phẩm cũ chịu tác động từ chi phí đồng, vàng và nhựa tăng, trong khi việc áp dụng sản phẩm mới chậm hơn. Morgan Stanley dự báo biên lợi nhuận gộp giảm xuống 44,6%, thấp hơn mức đồng thuận thị trường 45,8%.
Ngân hàng dự báo chi phí hoạt động quý ba giảm 12% so với quý trước, giúp lợi nhuận hoạt động tăng 17% lên 2,452 tỷ đô la Đài Loan mới, nhưng vẫn thấp hơn mức đồng thuận thị trường 6%. Lợi nhuận ròng dự kiến đạt 2,174 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 10% so với quý trước và giảm 6% so với cùng kỳ; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự kiến đạt 19.36 đô la Đài Loan mới, thấp hơn mức đồng thuận thị trường 4%.

Morgan Stanley dự báo quá trình chuyển đổi nền tảng máy chủ sẽ tăng tốc từ quý bốn năm 2026: sản lượng đế cắm CPU AMD Venice sẽ bắt đầu tăng trong quý này, còn đế cắm CPU Intel Oak Stream dự kiến tăng sản lượng trong quý đầu tiên năm 2027. Các nền tảng mới tạo cơ hội định giá lại, giúp Lotes dễ dàng chuyển chi phí đầu vào cao hơn sang khách hàng.
Khảo sát chuỗi cung ứng của ngân hàng cũng cho thấy sản lượng bo mạch chủ tại các nhà sản xuất máy chủ theo hợp đồng có thể phục hồi trong quý bốn sau khi giảm nhẹ trong quý ba. Ngân hàng dự báo doanh thu quý bốn của Lotes khoảng 10,5 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 5% so với quý trước; biên lợi nhuận gộp phục hồi lên 45,9% và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 21.11 đô la Đài Loan mới.

Các sản phẩm QD đã chiếm 2%–3% doanh thu vào tháng 9 năm 2026, và Morgan Stanley dự báo đóng góp của chúng tiếp tục tăng trong quý bốn và năm 2027; đầu nối SOCAMM dự kiến chiếm khoảng 7% doanh thu trong năm 2027.
Lotes có hai cơ hội NPO, một thông qua LINTES và một tham gia trực tiếp; dự án trực tiếp dự kiến tăng sản lượng trong nửa cuối năm 2027. Ngân hàng dự báo đóng góp của NPO vẫn nhỏ trong năm 2027 và tăng lên trong năm 2028.
Tính cả QD, SOCAMM và NPO, ngân hàng dự báo tỷ trọng doanh thu AI sẽ tăng từ khoảng 5% trong năm 2025 lên cao hơn một chút so với 20% trong năm 2028, với mức tăng lớn nhất diễn ra trong năm 2027.

Dựa trên doanh thu quý ba chưa kiểm toán và khảo sát chuỗi cung ứng mới nhất, Morgan Stanley giảm 4% dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2026, đồng thời tăng dự báo cho năm 2027 và 2028 lần lượt 4% và 13%.
Ngân hàng nâng khuyến nghị từ Equal-weight lên Overweight và nâng giá mục tiêu từ 2,045 lên 2,350 đô la Đài Loan mới. Giá mục tiêu mới tương ứng khoảng 22 lần lợi nhuận dự phóng năm 2027, cao hơn mức P/E dự phóng trung bình 17.4 lần trong ba năm qua; ngân hàng cho rằng biên lợi nhuận gộp cải thiện và tỷ trọng doanh thu AI tăng có thể hỗ trợ mức định giá cao hơn.