Vì sao lợi nhuận tổng thể vượt kỳ vọng dù doanh thu thấp hơn nhẹ so với dự báo?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 của Boyd đạt khoảng 990 triệu đô la, giảm 1% so với cùng kỳ và thấp hơn dự báo 995 triệu đô la của Morgan Stanley và mức đồng thuận thị trường 1,002 tỷ đô la; tuy nhiên EBITDAR hợp nhất đạt khoảng 320 triệu đô la, cao hơn các dự báo tương ứng là 317 triệu và 316 triệu đô la. Phần thiếu hụt doanh thu chủ yếu đến từ Las Vegas, trong khi lợi nhuận được hỗ trợ bởi việc kiểm soát chi phí tại các hoạt động khu vực cùng các mảng trực tuyến và quản lý.
  • Khả năng chống chịu này vẫn đi kèm áp lực lên hoạt động cốt lõi: EBITDAR của mảng cơ sở vật lý cốt lõi giảm khoảng 2% so với cùng kỳ, hoặc khoảng 1% sau khi loại trừ các yếu tố một lần tại hoạt động khu vực; biên lợi nhuận của mảng cơ sở vật lý cốt lõi đạt khoảng 38%, giảm khoảng 0.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Vì vậy, lợi nhuận tổng thể vượt kỳ vọng đồng thời diễn ra với sự suy giảm lợi nhuận của hoạt động cơ sở vật lý.

Những mảng nào bù đắp tác động bất lợi từ Las Vegas?

  • EBITDAR quý ba của hoạt động khu vực đạt khoảng 202 triệu đô la, không đổi so với cùng kỳ và cao hơn nhẹ so với dự báo của Morgan Stanley và mức đồng thuận thị trường, chủ yếu nhờ kiểm soát chi phí tốt hơn. Sau khi loại trừ các yếu tố một lần như bán tài sản Shreveport và thuế bất động sản tại Kansas Star tăng 4 triệu đô la, EBITDAR của mảng này tăng khoảng 2,5% so với cùng kỳ, cho thấy hoạt động cơ bản tốt hơn kết quả đi ngang thể hiện bên ngoài.
  • EBITDA của mảng kỹ thuật số đạt khoảng 11 triệu đô la, cao hơn dự báo tương ứng 8 triệu và 9 triệu đô la của Morgan Stanley và mức đồng thuận thị trường; mảng quản lý và các hoạt động khác đạt khoảng 30 triệu đô la, cũng vượt kỳ vọng. Dựa trên kết quả từ đầu năm, công ty dự kiến EBITDA cả năm của mảng trực tuyến sẽ gần mức trên của khoảng hướng dẫn 35 triệu–40 triệu đô la, còn mảng quản lý sẽ gần mức trên của khoảng 113 triệu–117 triệu đô la.

Áp lực tại Las Vegas tập trung ở đâu và sự cải thiện dựa vào yếu tố nào?

  • EBITDAR quý ba của mảng khách hàng địa phương đạt khoảng 87 triệu đô la, giảm 5% so với cùng kỳ và thấp hơn dự báo tương ứng 92 triệu và 89 triệu đô la của Morgan Stanley và mức đồng thuận thị trường. Sự gián đoạn từ các dự án Orleans, Suncoast cùng lượng khách du lịch yếu là những yếu tố gây sức ép chính; sau khi loại trừ hai cơ sở này, EBITDAR của phần còn lại trong mảng khách hàng địa phương tăng khoảng 3% so với cùng kỳ, cho thấy áp lực không lan rộng đồng đều.
  • EBITDAR của mảng trung tâm thành phố đạt khoảng 13 triệu đô la, giảm 20% so với cùng kỳ và cũng thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng; ngoài sự yếu kém của hoạt động du lịch, nhiều cơn bão quanh Hawaii đã ảnh hưởng đến lượng khách từ đó tới Las Vegas.
  • Công ty dự kiến EBITDAR của mảng khách hàng địa phương có thể tăng nhẹ so với cùng kỳ, nhờ giai đoạn cơ sở so sánh khó khăn của hoạt động du lịch đi qua, cùng đóng góp từ việc hoàn tất cải tạo Suncoast và quá trình tăng quy mô hoạt động tại Cadence. Tuy nhiên, dự án Orleans dự kiến khởi động vào đầu năm 2027, và tiến độ cải tạo các cơ sở vẫn là một phần trong đánh giá hoạt động.

Vì sao Morgan Stanley cho rằng sự ổn định đủ để hỗ trợ đánh giá hiện tại?

  • Ban lãnh đạo cho biết xu hướng doanh thu phục hồi vào tháng 9 sau khi yếu đi trong tháng 8. Cùng với lợi nhuận cốt lõi nhìn chung ổn định, Morgan Stanley cho rằng điều này củng cố cơ sở cho lần nâng khuyến nghị gần đây: EV/EBITDA dự phóng 12 tháng hiện khoảng 7 lần, thấp hơn mức lịch sử khoảng 8.5 lần, và mức định giá phản ánh áp lực hoạt động lớn hơn so với kết quả thực tế.
  • Công ty đã mua lại khoảng 165 triệu đô la cổ phiếu trong quý ba, cao hơn kế hoạch trước đó khoảng 150 triệu đô la mỗi quý; dự án mới Norfolk cũng tiếp tục được triển khai đúng tiến độ và ngân sách. Morgan Stanley ước tính giá trị hiện tại ròng của dự án tương đương khoảng 6 đô la mỗi cổ phiếu, khoảng 8% giá cổ phiếu khi đó.
  • Ngân hàng duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 83 đô la. Giá mục tiêu sử dụng mức khoảng 6.5 lần EBITDAR dự phóng một năm, thấp hơn mức lịch sử khoảng 8 lần, và đã tính đến môi trường lãi suất cao hơn; thước đo định giá này khác với phép so sánh EV/EBITDA nêu trên.