Lợi nhuận vượt dự báo, vì sao doanh thu vẫn là tâm điểm?

  • Trong quý ba năm 2026, Asymchem đạt doanh thu 1,788 tỷ nhân dân tệ, tăng 24,0% so với cùng kỳ nhưng thấp hơn 12,9% so với dự báo của Morgan Stanley. Lợi nhuận ròng đạt 332 triệu nhân dân tệ, tăng 81,5% so với cùng kỳ và cao hơn 7,5% so với dự báo của ngân hàng. Doanh thu và lợi nhuận có diễn biến khác nhau so với kỳ vọng.
  • Sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên, lợi nhuận quý ba đạt 203 triệu nhân dân tệ, tăng 25,7% so với cùng kỳ, thấp hơn đáng kể so với mức tăng 81,5% của lợi nhuận ròng. Như vậy, mức tăng mạnh của lợi nhuận ròng không được phản ánh tương ứng trong lợi nhuận sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên; việc đánh giá tăng trưởng hoạt động cần kết hợp xem xét doanh thu và chỉ tiêu này.

Vì sao mục tiêu doanh thu cả năm tập trung vào việc bàn giao quý bốn?

  • Doanh thu ba quý đầu năm tăng 16,5% so với cùng kỳ, và công ty tiếp tục duy trì hướng dẫn tăng trưởng cả năm 19%–22% tính bằng nhân dân tệ. Điều này có nghĩa quý bốn cần nâng tốc độ tăng trưởng cả năm. Ban lãnh đạo cho rằng lượng đơn hàng hiện có đủ để hỗ trợ mục tiêu, nhưng sức ép bất lợi từ tỷ giá vẫn tiếp diễn.
  • Lịch bàn giao cung cấp cơ sở hỗ trợ cụ thể: khoảng 40% doanh thu của hai mảng đại phân tử hóa học và sinh học dự kiến được bàn giao trong quý bốn. Ngoài ra, sự gián đoạn do các yếu tố tự nhiên vào tháng 8 khiến việc bàn giao một số dự án phân tử nhỏ tại cơ sở Đông Bắc bị trì hoãn, vì vậy thời điểm chuyển đơn hàng thành doanh thu đặc biệt quan trọng.

Đơn hàng và cơ cấu kinh doanh phát đi tín hiệu tăng trưởng gì?

  • Giá trị đơn hàng mới ký trong ba quý đầu năm tăng hơn 50% so với cùng kỳ, trong đó quý ba tăng 30% so với cùng kỳ. Tăng trưởng đơn hàng tạo cơ sở cho các đợt bàn giao sau đó, nhưng tốc độ tăng trong quý ba thấp hơn tốc độ lũy kế của ba quý đầu năm; không thể trực tiếp ngoại suy mức tăng trưởng lũy kế cao cho từng quý.
  • Tăng trưởng doanh thu cũng không đồng đều: doanh thu mảng CDMO phân tử nhỏ chỉ tăng 3,6% trong ba quý đầu năm, trong khi các mảng mới về đại phân tử hóa học và sinh học tăng 50,2%. Các mảng mới tăng nhanh hơn, còn tăng trưởng của mảng phân tử nhỏ truyền thống tương đối khiêm tốn.
  • Kết quả theo khu vực khách hàng cũng phân hóa: doanh thu từ khách hàng trong nước tăng 42,8% so với cùng kỳ trong ba quý đầu năm, còn doanh thu từ khách hàng nước ngoài tăng 11,6% theo tỷ giá cố định. Hai chỉ tiêu có cơ sở tính khác nhau, nhưng tăng trưởng từ khách hàng trong nước rõ ràng nhanh hơn.

Việc mở rộng công suất gắn với giai đoạn tăng trưởng tiếp theo như thế nào?

  • Tỷ lệ sử dụng công suất tổng thể của công ty duy trì ở mức cao. Trong ba quý đầu năm, công ty đã chi 1,4 tỷ nhân dân tệ cho đầu tư vốn, với ngân sách cả năm là 2,6 tỷ–2,8 tỷ nhân dân tệ và kế hoạch đầu tư 3 tỷ nhân dân tệ trong năm 2027. Công ty dự kiến tốc độ tăng doanh thu năm 2027 sẽ cao hơn, vì vậy sự phù hợp giữa mở rộng công suất và nhu cầu dự án tiếp theo trở thành điều kiện quan trọng.
  • Công suất tổng hợp peptide pha rắn đang tiến tới mục tiêu 69 nghìn lít vào cuối năm, đồng thời công ty cũng đang lên kế hoạch mở rộng thêm. Cơ sở dự án gồm 1 dự án thương mại hóa và 8 dự án xác nhận hiệu năng quy trình (PPQ) tính đến nửa đầu năm 2026; các dự án ở những giai đoạn khác nhau và không thể đều được coi là doanh thu thương mại.
  • Morgan Stanley duy trì xếp hạng Equal-weight và giá mục tiêu cho cổ phiếu A ở mức 165 nhân dân tệ, tương ứng dư địa tăng khoảng 13% so với giá đóng cửa ngày ngày 23 tháng 10. Ngân hàng cũng liệt kê thay đổi danh mục dự án, công suất dư thừa, cạnh tranh và mở rộng kinh doanh là các nguồn gây áp lực lên biên lợi nhuận: việc công suất tăng thêm có chuyển thành lợi nhuận hay không phụ thuộc vào khả năng tiếp nhận dự án và tỷ lệ sử dụng công suất.