Doanh thu quý ba của Chroma tăng mạnh, Morgan Stanley kỳ vọng mảng kiểm thử tiếp tục tăng trưởng đến năm 2027

Tăng trưởng quý ba đến từ đâu, và lợi nhuận có theo kịp không?

Chroma đã công bố doanh thu quý ba năm 2026 đạt 17,926 tỷ đô la Đài Loan, tăng 32% so với quý trước và 180% so với cùng kỳ. Morgan Stanley cho rằng động lực chính đến từ mảng bán dẫn và quang tử, trong khi mảng kiểm thử nguồn điện cũng có thể duy trì ở mức cao.
Ngân hàng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu quý ba đạt 13.71 đô la Đài Loan, tăng 13% so với quý trước và 15% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp dự kiến đạt 60,5%, không đổi so với quý trước: lợi ích từ việc mở rộng quy mô nhìn chung bị bù trừ bởi cơ cấu sản phẩm kém thuận lợi hơn; biên lợi nhuận hoạt động dự kiến tăng 0.5 điểm phần trăm so với quý trước lên 39,3% nhờ đòn bẩy hoạt động.

Morgan Stanley dự báo doanh thu mảng kiểm thử nguồn điện năm 2027 tăng 51% so với cùng kỳ, chiếm 42% doanh thu công ty. Mức tiêu thụ điện của các cụm AI tăng thúc đẩy nhu cầu về công cụ kiểm thử có thông số kỹ thuật cao hơn; ngân hàng dự báo nhu cầu bộ nguồn trên toàn cầu tăng trưởng kép hằng năm 75% trong ba năm tới.
Trong lĩnh vực chip, kiểm thử cấp hệ thống (SLT) được dùng để phát hiện lỗi trước khi lắp ráp hệ thống AI. Ngân hàng cho rằng việc nhiều nhà thiết kế chip điện toán hiệu năng cao áp dụng quy trình này, cùng với số lượng chip và công suất thiết kế nhiệt tăng, sẽ có lợi cho Chroma, công ty gia nhập thị trường này từ sớm; ban lãnh đạo cũng cho biết các khách hàng lớn vẫn ưu tiên thiết bị kiểm thử độc lập.
Ngân hàng dự báo doanh thu mảng bán dẫn và quang tử năm 2027 tăng 58% so với cùng kỳ, chiếm 40% tổng doanh thu; việc mở rộng công suất đóng gói tiên tiến cũng tạo ra nhu cầu đối với thiết bị đo lường của công ty.

Morgan Stanley dự báo bộ thu phát quang vẫn là giải pháp chủ đạo, với thiết bị kiểm thử cho sản phẩm này là một nguồn tăng trưởng; kiến trúc quang học đồng đóng gói (CPO) và quang học gần đóng gói (NPO) cũng cần công cụ kiểm thử. Chroma đã được chứng nhận về kiểm thử động cơ quang CPO và kiểm thử cấp hệ thống.
Trước đây Chroma chủ yếu tập trung vào SLT trong kiểm thử điện toán hiệu năng cao. Máy phân loại kiểm thử cuối cùng đầu tiên của hãng, ra mắt năm nay, đang trong quá trình chứng nhận. Ngân hàng dự báo công ty có thể dựa vào quan hệ khách hàng và kinh nghiệm kỹ thuật hiện có để mở rộng mảng kinh doanh mới này trong năm 2027.

Dựa trên doanh thu thực tế quý ba mạnh và đòn bẩy hoạt động đối với lợi nhuận, Morgan Stanley nâng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026 đến 2028 thêm 10% đến 14%. Tuy nhiên, ngân hàng đồng thời hạ hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu từ 45 lần xuống 40 lần lợi nhuận dự báo năm 2027, nhằm phản ánh biến động gần đây trong tâm lý thị trường đối với lĩnh vực AI.
Hai điều chỉnh bù trừ cho nhau, giá mục tiêu giữ nguyên ở 2,800 đô la Đài Loan và khuyến nghị duy trì ở mức Tăng tỷ trọng. Ngân hàng cho rằng nếu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn chú trọng hơn đến lợi nhuận từ chi tiêu vốn cho AI, doanh thu liên quan đến điện toán hiệu năng cao có thể chịu áp lực; chi tiêu vốn cho AI thấp hơn dự kiến và việc mở rộng công suất đóng gói tiên tiến chậm hơn cũng là những rủi ro.