China National Building Material thu hẹp khoản lỗ quý ba: Giá xi măng tăng có thể cải thiện kết quả đến đâu?

Lỗ quý ba thu hẹp: Sự cải thiện đã tiến đến đâu?

Theo chuẩn mực kế toán Trung Quốc, China National Building Material công bố khoản lỗ ròng 728 triệu nhân dân tệ trong ba quý đầu năm 2026, nhìn chung phù hợp với mức 760 triệu nhân dân tệ trong cảnh báo trước đó; cùng kỳ năm 2025, công ty có lãi 3 tỷ nhân dân tệ. Kết quả phù hợp với cảnh báo trước đó, nhưng chênh lệch lợi nhuận so với cùng kỳ vẫn lớn.
Từ đó có thể tính ra khoản lỗ ròng quý ba năm 2026 là 67 triệu nhân dân tệ, thu hẹp đáng kể so với mức 484 triệu nhân dân tệ trong quý hai. Tuy nhiên, chi phí bán hàng và quản lý quý ba tăng 422 triệu nhân dân tệ so với quý trước và gần như không đổi so với cùng kỳ; chi phí không giảm theo đà thu hẹp của khoản lỗ.

Ban lãnh đạo trước đó cho rằng lợi nhuận suy yếu do sản lượng và giá bán vật liệu xây dựng cơ bản chịu áp lực: giá xi măng, bê tông và cốt liệu giảm, còn sản lượng tiêu thụ xi măng, bê tông và tấm thạch cao đi xuống. Giá và sản lượng cùng suy yếu khiến vật liệu xây dựng cơ bản tiếp tục là lực kéo giảm chính.
Các yếu tố bù đắp đến từ cơ cấu sản phẩm và chi phí: giá và sản lượng tiêu thụ sợi thủy tinh, vải điện tử tăng; sản lượng tiêu thụ màng ngăn pin tăng; chi phí sợi thủy tinh, xi măng và bê tông giảm. Tuy nhiên, những yếu tố tích cực này chỉ bù đắp một phần áp lực.
Các khoản suy giảm giá trị cũng làm giảm lợi nhuận lũy kế. Tổng tổn thất suy giảm giá trị tín dụng và tài sản trong ba quý đầu năm 2026 là 2,19 tỷ nhân dân tệ, tăng 1,53 tỷ nhân dân tệ so với cùng kỳ; riêng quý ba là 261 triệu nhân dân tệ, gần như không đổi so với cùng kỳ. Điều này cho thấy cần xem xét riêng áp lực suy giảm giá trị lũy kế và biến động trong một quý.

Từ cuối tháng 9 năm 2026, giá xi măng trên toàn quốc đã ổn định và một số khu vực tăng giá, trong bối cảnh nhu cầu phục hồi so với quý trước. Tuy nhiên, giá than tăng cũng đẩy chi phí lên, nên một phần tác động của việc tăng giá là bù đắp áp lực chi phí.
Dựa trên logic cung cầu và chi phí này, Morgan Stanley dự báo mảng vật liệu xây dựng cơ bản chỉ cải thiện nhẹ trong quý tư; mảng vật liệu mới, đặc biệt là sợi thủy tinh, được kỳ vọng duy trì tăng trưởng tương đối nhanh. Mức độ phục hồi của hai mảng vẫn khác nhau.

Morgan Stanley duy trì khuyến nghị tỷ trọng ngang bằng với giá mục tiêu 3.50 đô la Hồng Kông, hàm ý dư địa tăng khoảng 21% so với giá đóng cửa 2.89 đô la Hồng Kông vào ngày 23 tháng 10 năm 2026. Giá mục tiêu sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền với kỳ dự báo kéo dài đến năm 2036, chi phí vốn chủ sở hữu 13,5% và tốc độ tăng trưởng vĩnh viễn 1%.
Mức độ cải thiện phụ thuộc vào kỷ luật ngành và tốc độ mở rộng vật liệu mới; việc ngừng sản xuất và hạn chế sản lượng vì môi trường nghiêm ngặt hơn tạo nên kịch bản tích cực. Ngược lại, đầu tư hạ tầng yếu hơn kỳ vọng hoặc các khoản suy giảm giá trị tài sản bổ sung đều có thể làm giảm mức phục hồi lợi nhuận.