Triển vọng báo cáo quý ba của ServiceNow: Sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh, tăng trưởng tăng tốc trở lại là yếu tố then chốt

Vì sao tăng trưởng cần tăng tốc trở lại trong quý ba?

Sau khi cRPO và doanh thu thuê bao quý hai của ServiceNow vượt kỳ vọng với mức chênh lệch lớn hơn, giá cổ phiếu tăng hơn 70% trong ba tháng tiếp theo, so với mức tăng trung bình 42% của các công ty phần mềm lớn trong cùng kỳ. Morgan Stanley cho rằng tăng trưởng có thể cần tăng tốc trở lại để cổ phiếu tiếp tục tăng.
Dự báo đồng thuận của thị trường cho rằng cRPO quý ba sẽ tăng 20% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định, phù hợp với hướng dẫn của công ty nhưng chậm hơn khoảng 1.5 điểm phần trăm so với quý hai. cRPO là nghĩa vụ thực hiện còn lại dự kiến được ghi nhận trong 12 tháng tới, có thể dùng để theo dõi nền tảng doanh thu từ các hợp đồng mới ký.
Ngân hàng này ước tính nhà đầu tư nhiều khả năng kỳ vọng cRPO theo tỷ giá cố định tăng khoảng 22%, cao hơn hướng dẫn 2 điểm phần trăm, đồng thời hàm ý tăng trưởng hữu cơ tăng tốc nhẹ sau khi loại trừ đóng góp từ mua lại.

Theo tính toán của Morgan Stanley, Armis, Moveworks và Veza/Pyramid đóng góp tổng cộng khoảng 3 điểm phần trăm vào mức tăng cRPO quý ba theo tỷ giá cố định 20% trong hướng dẫn, hàm ý tăng trưởng hữu cơ khoảng 17%, chậm hơn khoảng 1.75 điểm phần trăm so với tốc độ hữu cơ quý hai.
Ngân hàng này cho rằng nhà đầu tư cũng muốn công ty phản ánh một phần doanh thu vượt dự kiến của quý ba vào hướng dẫn doanh thu thuê bao năm 2026; công ty từng nâng hướng dẫn cả năm trong quý ba của mỗi năm từ 2023 đến 2025. Hướng dẫn doanh thu thuê bao cả năm hiện tại của công ty là từ 15,76 tỷ đến 15,78 tỷ đô la, tăng 21% theo tỷ giá cố định.
Morgan Stanley dự báo doanh thu thuê bao quý ba đạt 3,978 tỷ đô la, tăng 20% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định; mức đồng thuận của thị trường là 3,988 tỷ đô la, cũng tăng 20%.

Khảo sát kênh phân phối cho thấy kết quả của các đối tác trong quý ba nhìn chung từ phù hợp đến cao hơn đôi chút so với kỳ vọng, còn nhu cầu đối với các sản phẩm quản lý vận hành CNTT, quản lý tài sản CNTT và bảo mật vẫn lành mạnh; tình hình các thương vụ lớn tương tự quý trước, và việc khách hàng sử dụng danh mục sản phẩm rộng hơn cũng khá vững chắc.
Về sản phẩm mới, các câu hỏi của đối tác về sản phẩm AI vẫn tích cực; phản hồi cải thiện so với quý trước nhưng vẫn có sự khác biệt. Một đối tác cho biết hơn 25% số khách hàng mà họ phục vụ đã triển khai AI Control Tower.
Nhu cầu từ chính phủ liên bang cải thiện so với năm 2025 yếu kém. Các đối tác đề cập đến tiến triển trong lĩnh vực dân sự và quốc phòng, và dữ liệu chi tiêu chính phủ cũng cho thấy nhiều hợp đồng trị giá từ hàng triệu đến hàng chục triệu đô la; khu vực công nói chung chiếm khoảng 10% doanh thu của ServiceNow.

Khách hàng đang chuyển sang các gói mới như Foundation, Advanced và Prime, và xu hướng định giá theo phản hồi của các đối tác nhìn chung tích cực. Tuy nhiên, khách hàng xem xét phương thức tính giá hỗn hợp chặt chẽ hơn, và một số khách hàng còn do dự vì tính kinh tế của chi phí token chưa đủ minh bạch.
Nhiều đối tác cũng cho rằng vị thế dẫn đầu của ServiceNow trong nhiều lĩnh vực quy trình làm việc khiến khách hàng khó chuyển khỏi nền tảng hơn. Morgan Stanley duy trì khuyến nghị Overweight và giá mục tiêu 180 đô la; kịch bản cơ sở của ngân hàng dựa vào mảng kinh doanh cốt lõi cùng các sản phẩm mới như Now Assist để thúc đẩy tăng trưởng.