AI có chuyển hết tiền mặt lãi suất thấp đi không?

  • Morgan Stanley cho rằng tác động của AI tác nhân đối với chi phí tiền gửi của ngân hàng và doanh thu gom tiền mặt của các công ty chứng khoán nhỏ hơn mức thị trường lo ngại. Chuỗi lo ngại là: AI tự động tìm nơi có lợi suất cao hơn, tiền mặt lãi suất thấp trở nên nhạy cảm hơn với lãi suất, ngân hàng buộc phải tăng lãi suất để giữ khách hàng, còn các công ty chứng khoán mất doanh thu gom tiền mặt.
  • Nhưng quá trình dịch chuyển vốn đã đi được một chặng dài. Tỷ trọng tiền gửi không hưởng lãi tại các ngân hàng Mỹ giảm từ khoảng 30% vào năm 2021 xuống khoảng 21%, tương đối ổn định kể từ 2024 và đã trở về mức trung bình dài hạn sau khi loại trừ những năm lãi suất gần bằng không. Xét tổng tiền gửi ngân hàng và quỹ thị trường tiền tệ, tỷ trọng quỹ thị trường tiền tệ khoảng 28%, cao hơn mức trung bình lịch sử khoảng 24%.
  • Số dư lãi suất thấp còn lại có giá trị dịch vụ: doanh nghiệp dùng tiền gửi để đổi lấy dịch vụ quản lý vốn và giao dịch, còn cá nhân giữ một khoản dự phòng để thanh toán hóa đơn và tránh thấu chi. Trên cơ sở đó, Morgan Stanley nhận định rủi ro dòng tiền tiếp tục rời đi chủ yếu tập trung ở tiền mặt nhàn rỗi, chứ không phải toàn bộ nguồn vốn chi phí thấp.

Chi phí tiền gửi sẽ tăng nhanh hơn hay cuối cùng tăng cao hơn?

  • Morgan Stanley phân biệt tốc độ điều chỉnh lãi suất với mức tăng cuối cùng. Beta tiền gửi đo lường mức độ tăng lãi suất được truyền dẫn sang lãi suất tiền gửi; trong chu kỳ tăng lãi suất bắt đầu năm 2022, beta cuối kỳ của tiền gửi có lãi khoảng 52%, cao hơn mức 39% của chu kỳ 2004 và 36% của chu kỳ 2015. Tuy nhiên, đợt thắt chặt đó cũng diễn ra nhanh hơn: lãi suất tăng tổng cộng 525 điểm cơ bản trong bảy quý.
  • Sau khi các kênh số trở nên thuận tiện hơn, lãi suất tiền gửi trong chu kỳ 2022 vẫn đạt đỉnh sau đợt tăng lãi suất cuối cùng bốn quý, giống chu kỳ 2004. Ngân hàng này cho rằng AI có thể rút ngắn độ trễ đó, khiến chi phí huy động tăng sớm hơn, nhưng sẽ không làm beta cuối kỳ tăng đáng kể.
  • Cơ sở lịch sử cho nhận định này là từ 1992 đến quý hai năm 2026, mối quan hệ giữa lãi suất tiền gửi có lãi và lãi suất quỹ liên bang vẫn tương ứng với tỷ lệ truyền dẫn khoảng 52%, với giá trị thực tế mới nhất thấp hơn đường xu hướng một chút. Điều kiện thực sự làm thay đổi hiệu quả kinh tế của ngân hàng là AI liên tục nâng tỷ lệ truyền dẫn, chứ không chỉ đẩy nhanh quá trình điều chỉnh.

Doanh thu tiền mặt của công ty chứng khoán giảm có thể được bù bằng phí không?

  • Khi khách hàng chuyển tiền mặt vào các sản phẩm như quỹ thị trường tiền tệ trên cùng nền tảng của công ty chứng khoán, doanh thu gom tiền mặt sẽ giảm, nhưng tài sản và quan hệ khách hàng có thể được giữ lại. Vì vậy, các công ty chứng khoán có thể đưa ra lợi suất tiền mặt cao hơn, đồng thời thử thu phí tài khoản, nền tảng hoặc quản lý tiền mặt.
  • Theo mô hình 2027 của Morgan Stanley, doanh thu liên quan đến tiền mặt được tính cho LPL Financial, Charles Schwab, Raymond James và Ameriprise tương đương 15–59 đô la mỗi tài khoản mỗi tháng, hoặc khoảng 5–13 điểm cơ bản trên tài sản khách hàng. Phạm vi doanh thu tiền mặt được tính khác nhau giữa các công ty; đây là một bộ ước tính mức phí cần để bù đắp doanh thu.
  • Nếu có thể thay thế doanh thu nhạy cảm với lãi suất bằng các khoản phí định kỳ, khả năng dự báo lợi nhuận và hệ số định giá có thể được cải thiện. Tuy nhiên, cạnh tranh và sự nhạy cảm của khách hàng với các khoản phí công khai sẽ giới hạn mức bù đắp; khả năng định giá cũng khác nhau giữa các kênh bán lẻ và tư vấn.

Điều gì giới hạn tác động trước mắt và điều gì có thể thay đổi nhận định dài hạn?

  • Giữa việc tự động tìm lãi suất và tự động chuyển tiền vẫn còn các khâu mở tài khoản, cấp quyền, xác minh danh tính và phân định trách nhiệm. Nhiều ngân hàng lớn của Mỹ đã hạn chế quyền truy cập của AI bên thứ ba; Charles Schwab cũng chặn các tác nhân không được phép và hạn chế chuyển tiền qua những kết nối đã được chấp thuận.
  • Khách hàng của công ty chứng khoán cũng cần tiền mặt cho giao dịch, rút tiền, chi phí và tài sản bảo đảm, trong khi cơ chế thanh toán T+1 duy trì nhu cầu thanh khoản tức thời. Áp lực dài hạn hơn có thể đến từ mã hóa tài sản và thanh toán nhanh hơn: nếu vốn có thể luân chuyển giữa các tài khoản gần như theo thời gian thực, nhu cầu dự phòng tiền mặt có thể giảm, nhưng điều này đòi hỏi điều chỉnh rộng khắp cơ sở hạ tầng tài chính.