Đánh giá chính sách đã thay đổi như thế nào so với tháng 9?

  • Dự thảo COINS của Bộ Tài chính Mỹ đề xuất đưa công nghệ sinh học vào phạm vi hạn chế đầu tư ra nước ngoài của Mỹ, bao gồm các hoạt động liên quan đến hệ thống sinh học như phân tử nhỏ, kháng thể, vắc-xin và liệu pháp tế bào và gen. Morgan Stanley cho rằng điều này thách thức đánh giá chính sách ôn hòa hơn của ngân hàng vào tháng 9.
  • Ngân hàng nhận định lãi suất cao và sự hỗ trợ hạn chế từ định giá, cùng với bất định chính sách, có thể gây sức ép lên tâm lý đối với ngành. Tuy nhiên, trang đầu báo cáo vẫn đưa ra quan điểm “hấp dẫn” đối với ngành chăm sóc sức khỏe Trung Quốc.
  • Dự thảo chưa có hiệu lực và thời hạn lấy ý kiến sẽ kết thúc vào ngày 7 tháng 12 năm 2026; sau đó, Bộ Tài chính sẽ xem xét và xây dựng quy định cuối cùng, làm rõ phạm vi áp dụng, các ngoại lệ và ngày có hiệu lực.

Vì sao cấp phép và thâu tóm toàn bộ công ty chịu tác động khác nhau?

  • Morgan Stanley cho rằng các giao dịch cấp phép độc lập không kèm theo thỏa thuận đầu tư hoặc liên doanh chịu tác động tương đối nhỏ hơn. Do đó, trọng tâm đánh giá là giao dịch có kèm các yếu tố đầu tư, liên doanh hay tương tự hay không, thay vì chỉ xem thuốc thuộc loại công nghệ nào.
  • Nếu các điều khoản liên quan trong dự thảo cuối cùng được thực thi, việc các chủ thể Mỹ thuộc phạm vi điều chỉnh thâu tóm toàn bộ công ty công nghệ sinh học Trung Quốc sẽ bị cấm; các thương vụ thâu tóm ở nước ngoài đáp ứng điều kiện vẫn được áp dụng ngoại lệ. Điều này phù hợp với kỳ vọng vốn thấp của ngân hàng đối với hoạt động mua bán và sáp nhập.

Điểm bất định trong hợp tác NewCo nằm ở đâu?

  • Mô hình NewCo/co-co triển khai hợp tác thông qua công ty mới thành lập là một vấn đề quan trọng vẫn chưa được giải quyết, trong đó cũng có liên quan đến các pháp nhân ở nước ngoài. Phạm vi áp dụng cuối cùng và cách diễn giải các thỏa thuận liên doanh sẽ quyết định những cấu trúc nào có thể tiếp tục được sử dụng.
  • Bộ Tài chính không có kế hoạch công bố danh sách các chủ thể thuộc phạm vi điều chỉnh, mà đề xuất cho phép nộp bằng chứng một cách bảo mật; các bên Mỹ tham gia giao dịch vẫn phải tự xác định liệu giao dịch có bị hạn chế hay không. Do đó, phía Mỹ có trách nhiệm thẩm định xem cấu trúc hợp tác có tuân thủ quy định hay không.

Doanh nghiệp nào có khả năng thích ứng tốt hơn với sự thay đổi trong phương thức hợp tác?

  • Morgan Stanley dự báo nếu các hạn chế được thực thi, quá trình toàn cầu hóa thuốc sáng tạo của Trung Quốc vẫn sẽ tiếp tục thông qua điều chỉnh phương thức hợp tác và cấp phép dự án ở giai đoạn muộn hơn. Cách hiện thực hóa các cơ hội ở nước ngoài sẽ thay đổi theo yêu cầu tuân thủ.
  • Ngân hàng ưu tiên các doanh nghiệp đã có khả năng thương mại hóa dự án nhiều lần, nguồn vốn dồi dào và tài sản khan hiếm: nguồn vốn cho phép họ đưa dự án đến giai đoạn muộn hơn, rồi tìm kiếm các điều khoản hợp tác có lợi hơn. Đây là lập luận của ngân hàng về sự phân hóa giữa các doanh nghiệp dựa trên những ràng buộc chính sách.