三季度改善在哪里，压力又在哪里？

  • GrafTech三季度收入为1.402亿美元，环比增长10.1%，同比下降2.7%；调整后EBITDA从二季度的190万美元升至860万美元，但仍低于去年同期的1300万美元。
  • 价格仍在拖累同比表现：石墨电极销量为2.88万吨，与去年同期持平；加权平均实际售价约为每吨3900美元，环比持平、同比下降7%。

售价为什么有望回升？

  • 公司称，三季度及四季度初已获得客户按更高价格采购的承诺，实际售价到了转折点。公司预计四季度加权平均实际售价较三季度上涨中个位数百分比，2027年将明显提高。
  • 公司重申2026年石墨电极销量同比增长5%—10%的预期，依据是市场份额提升；同时预计中国以外的全球钢铁需求温和增长，欧洲市场受贸易保护措施支持而改善。

降本能否抵消成本压力？

  • 石油基原材料、能源和物流仍带来成本压力。公司预计降本和运营效率措施能够抵消这些压力，2026年每吨现金销售成本较2025年下降低个位数百分比。
  • 公司计划关闭墨西哥蒙特雷工厂，预计每年节省2000万至2500万美元现金成本，但完整年度效益要到2028年才能体现。

为什么信用评级仍是中性？

  • 三季度调整后自由现金流为负1600万美元，较二季度的负7500万美元改善，但弱于去年同期的正1800万美元。经营现金流受到库存增加影响，公司预计库存将在四季度回落。
  • 季度末公司持有现金1.343亿美元，总债务为12.25亿美元；总流动性为2.42亿美元，其中1.08亿美元来自循环信贷额度的可用部分。
  • 摩根大通认为，尽管价格出现积极势头，资产负债表未来仍需要调整，以反映石墨电极全球市场环境和跨周期盈利预期。该行维持中性评级，并认为当前债券折价已适当反映宏观和竞争环境的不确定性。
  • 卖方对2027年EBITDA的一致预期约为5000万美元；摩根大通预计在债券到期前盈利还会进一步恢复。报告所列两只债券均于2029年12月到期。