政府大单增长了多少？

  • Bernstein渠道调查发现，美国退伍军人事务部（VA）似乎在9月续签了ServiceNow合同，合同年化价值从上年的1.24亿美元升至1.53亿美元，同比增长约23%。
  • 这笔续约采用了不同于通常年度条款的季度条款。Bernstein认为，合同增长与财报中体现的短期订单指标可能因此出现差异。

季度条款如何影响财报指标？

  • cRPO可理解为未来12个月预计确认的剩余履约义务。Bernstein估计，若按年度条款计算，这笔续约可能让cRPO增加近1.5亿美元；采用季度条款后，增量可能只有这一金额的四分之一或更少，具体取决于合同起算时间与季度末的关系。
  • 该行估计，这可能给cRPO增速带来80至100个基点的报告口径压力。管理层在发布第二季度业绩时是否已将季度条款纳入第三季度cRPO指引，Bernstein当时尚不清楚。

为什么客户改按季度续约？

  • Bernstein从公开材料判断，VA正推进多年期IT转型，并扩大对多个企业资源规划（ERP）业务系统的功能要求。VA似乎从最初考虑单一供应商转向接受多供应商方案。
  • 季度续约可让VA在选型期间灵活调整合同。ServiceNow因此有机会从现有的IT解决方案扩展到更广泛的业务领域，但需要在竞争中获得新增份额。
  • Bernstein称，VA预计于2026年12月作出决定，向新供应商过渡至少需要六个月，希望最迟在2027年9月完成。

Bernstein对整体增长的判断是什么？

  • Bernstein看好ServiceNow有机增长继续加速，依据是新推出的AI原生产品，以及美国联邦业务此前承受的阻力逐渐进入可比基期。
  • 该行也看好近期收购带来的新增需求，尤其是网络安全需求紧迫背景下的Armis和Veza。
  • Bernstein维持原有模型、跑赢市场评级和266美元目标价；报告所列2026年10月26日收盘价为158.18美元。