三季度盈利改善有多明显？

  • 恩捷股份2026年三季度收入55.56亿元，环比增长17%、同比增长47%；净利润9.74亿元，环比增长74%，符合公司业绩预告隐含区间的中点。
  • 季度毛利率从二季度的31.4%升至36.6%，提升5.2个百分点；按隔膜出货面积推算的单平净利润从二季度的0.13元升至0.21元，一季度为0.07元。

宁德时代尚未接受提价，单平利润为何仍上涨？

  • 摩根大通将改善归因于产品结构和售价两方面：利润率较高的涂覆隔膜占比提升，同时面向二线电池厂商的提价开始体现。
  • 公司向宁德时代销售的全部是基膜，其出货占比已从上年的约35%—40%降至30%以下；二线电池厂商主要采购利润率更高的涂覆隔膜。管理层认为，随着宁德时代占比下降，其对整体盈利能力的影响也在减弱。
  • 宁德时代的采购价格仍未上涨。三季度隔膜出货约45.5亿平方米，同比增长75%；盈利改善因此并非完全依赖这家客户提价。

减值、现金流和估值如何影响判断？

  • 三季度利润增长是在计入1.07亿元减值损失之后实现的，损失主要来自存货跌价；二季度减值损失为1600万元。同期经营现金流为8.8亿元，约为归母净利润的90%。
  • 2026年前九个月经营现金流达20.4亿元，同比增长133%，主要来自销售回款增加。
  • 摩根大通预计全球湿法隔膜产能利用率将在2026—2027年改善，公司盈利复苏主要由单位利润提升驱动；但该行也预计2027年电池产业链利润池将重新分配，并认为当前估值合理。
  • 该行维持中性评级，2027年6月目标价为50元，对应2027年预期市盈率13倍。行业需求、单位利润、价格竞争和新增产能均会影响这一判断。