三季度业绩与预期相比如何？

  • 华明装备2026年三季度经常性净利润同比增长11%，低于摩根士丹利此前预计的15%；剔除员工持股计划费用影响后，调整后净利润同比增长12%。
  • 摩根士丹利认为业绩略有不足，但对其投资判断影响不大，预计市场反应大致中性。

核心业务和海外收入增长有多快？

  • 三季度电力设备核心业务同比增长约12%，快于公司整体营收4%的增速，显示核心业务表现强于整体。
  • 海外收入同比增长48%，较2026年上半年的45%进一步加快，也高于同期中国变压器出口金额22%的增速。

利润率和现金流有什么变化？

  • 三季度毛利率和净利率分别达到56.5%和31.5%，同比提高1.2和0.9个百分点；利润率改善延续。
  • 2026年前九个月经营现金流同比增长53%。摩根士丹利认为，较强的现金流支持公司持续分红的能力。

摩根士丹利为何看好后续增长？

  • 该行认为，2025年四季度经常性净利润同比下降5%，形成较低基数，2026年四季度利润增速有望进一步加快。
  • 展望2027年，国内电网投资追赶、海外业务发展、利润率扩张和员工持股计划费用影响减轻，可能共同推动业绩表现增强。全球电网建设放缓、竞争加剧压低利润率或地缘政治导致交付延期，则会影响这一判断。
  • 摩根士丹利维持增持评级，目标价为26.40元；报告称公司对应2027年预期市盈率为18.6倍，股息率约4%，并预计2026—2029年盈利年复合增长率约20%。