日经反弹后，抛压减轻了多少？

  • 10月27日东京时间中午，日经指数守住62,000点并反弹至63,300点。法国国债市场紧张缓和，以及美国AI初创公司Anthropic提交IPO申请，帮助市场情绪改善。
  • 摩根大通估计，趋势跟踪交易者（CTA）已清掉9月底以来积累的日经期货多头。如果指数在接下来两至三个交易日维持63,000至65,000点，该行认为进一步平仓压力可能减退，技术上可确认短期底部。
  • 现货市场的资金流向更复杂，但该行估计，采用动量策略的对冲基金日本股票净仓位已回到过去十年的中位数，过度平仓的可能性降低。与此同时，AI股反弹可能只是日内交易者回补空头，市场对AI的谨慎情绪仍在。

基准情景为何指向年底回升？

  • 摩根大通将10月由AI股领跌的行情视为暂时性调整：经济意外指数走软之际，宏观对冲基金和CTA部分削减股票多头及债券空头，放大了避险交易。
  • 该行认为，风险资产下跌降低了市场预期，使年底前经济和盈利实际表现更容易超预期。若历史上的预期修复和风险偏好回升模式重现，日经本轮低点可能在62,000点附近。
  • 在这一情景下，该行预计CTA从11月起重新建立期货多头，并吸引投机资金在年底前将目标指向70,000点。不过，全球高收益债利差扩大后仍未稳定，欧洲局势和部分美国AI公司的表现可能加剧金融压力。

网络安全问题何时可能影响整个市场？

  • 日本及海外的网络安全相关新闻明显增加，日本的报道量更升至历史高位。摩根大通关注的是，这类事件可能从单家公司问题，扩大到对生成式AI使用成本和监管风险的担忧。
  • 目前网络安全新闻只占全球股市报道的百分之几。作为对照，2020年传染病报道占比升至5%至10%时，原本被视为局部的风险转为影响整个市场；该行将网络安全报道占比超过约5%视为值得警惕的信号。
  • 今年6月以来，网络安全报道增加与生成式AI的token价格下降同时出现，但两者的因果关系仍不明确。

交易信号与2020年有哪些相似之处？

  • 近期发达市场的动量多空策略效果同时消失，多头和空头两侧表现均转弱，类似2020年疫情宣布前的仓位调整。当时疫情宣布后，广泛抛售使多头继续跑输，而空头获利支撑了策略表现。
  • 2020年初，CTA先削减日经期货多头、2月又重新买入，疫情宣布前后才迅速转为空头。目前CTA清掉了近期建立的日经多头，之后可能恢复买入；但其中国股票期货仓位也可能正转为净空，与当时的情况相似。