三季度业绩好在哪里，又弱在哪里？

  • 宝钢股份2026年三季度净利润为21.7亿元，高于摩根士丹利预期，但环比下降7.7%、同比下降29.7%。前三季度净利润为67.4亿元，同比下降15.3%。
  • 三季度经常性净利润为19.6亿元，同比下降40.5%；当季主要非经常性项目是2.29亿元资产处置收益。管理层将利润同比走弱归因于钢价恢复落后于原材料价格上涨。

吨钢毛利为何超出预期？

  • 按摩根士丹利测算，三季度钢铁业务吨毛利环比增加约4元至198元，明显好于同业，也好于该行预期。钢材平均售价环比下降约11元／吨，降幅小于预期；尽管原料价格上涨，单位成本仍环比下降约15元／吨。
  • 该行认为，出口和差异化产品持续增长可能是吨毛利表现较好的原因。前三季度出口订单达587万吨，同比增长13.6%，增加70.4万吨；“2+2+N”产品销量达2681万吨，同比增加112万吨。

销量和非钢业务怎样影响整体表现？

  • 三季度钢材销量为1347万吨，环比增长3%，但在上年同期较高基数下同比下降3.5%；前三季度累计销量为3915万吨。
  • 非钢业务毛利拖累整体表现：三季度合计毛利环比减少1.17亿元、同比减少3.03亿元。其中加工配送毛利为9.5亿元，环比大致持平、同比减少2.4亿元；其他业务毛利为9.69亿元，环比减少1.26亿元。

摩根士丹利为何看重分红？

  • 该行认为，在市场波动中，公司经营韧性与较高股息率提供了一定防御性。公司2024—2026年分红政策为最低派息率50%、每股最低派息0.2元；两家保险公司在三季度进入前十大股东。
  • 摩根士丹利给予宝钢股份增持评级，目标价为6.90元，较2026年10月27日收盘价6.00元有15%上行空间。该行指出，汽车销售进一步放缓可能削弱汽车用钢需求，环保限产不及预期也是下行风险。