三季度利润增长来自哪里？

  • 荣盛石化2026年三季度净利润为29亿元，环比增长27%，处于此前27亿至31亿元业绩预告区间的高端；前三季度净利润已达到全年市场一致预期的93%。
  • 摩根大通认为，浙石化成品油出口恢复、装置在没有检修的情况下提高开工率，是环比盈利增长的主要原因。相比之下，恒力石化预告的三季度净利润环比下降7%。
  • 浙石化上半年取得270万吨成品油出口配额，但受出口限制只使用了90万吨。7月初出口限制放松后，管理层称7至8月已出口80万吨，并计划用完剩余100万吨；摩根大通估计大部分配额在三季度使用。

为什么四季度利润可能回落？

  • 三季度原油采购成本带来顺风：公司7月以每桶80至85美元锁定超过1450万桶原油，低于4至5月约每桶100美元的采购价格。
  • 摩根大通预计四季度成本压力转为逆风：国内成品油调价幅度低于公式所隐含的幅度，炼厂同时面临更高运费。四季度截至报告日，中东至中国的VLCC现货运价较上季度上涨超过2.5倍。
  • 该行因此预计，受利润率走弱和石脑油裂解价差收窄影响，浙石化四季度盈利将环比下降。

盈利预测上调，为何评级仍是中性？

  • 计入部分库存收益、出口利润及更高的芳烃价差后，摩根大通将2026年和2027年净利润预测分别上调26%和8%，至94.25亿元和84.57亿元；后一年预测仍低于2026年。
  • 该行维持中性评级及2027年6月每股11.50元目标价，估值依据是公司10年平均市净率2.3倍。
  • 浙石化正向精细化工及新材料扩张。公司指引称，这些项目全部投运后，按周期中段利润率可贡献超过80亿元净利润；摩根大通认为行业供应过剩会使实际盈利显著低于这一水平。

资产负债表有什么变化？

  • 截至2026年三季度末，荣盛石化净负债与权益之比降至133%，较二季度末下降19个百分点，为三年来最低。摩根大通预计公司短期内将继续侧重去杠杆。