Polaris的增长为何掩盖了需求放缓？

  • Polaris三季度营业利润为7340万美元，同比增长260%；船舶业务收入为1.33亿美元，同比增长29%，受益于产品组合改善。
  • 但同期其北美浮筒船零售量同比下降10%—11%，整个行业需求下降13%—14%。摩根大通据此判断，船舶终端需求正在放缓。
  • 关税也是成本变量：Polaris三季度新增关税总额为1200万美元，同时获得600万美元关税退款。

这对雅马哈的美国业务意味着什么？

  • 摩根大通认为，利率上升正在影响美国船舶和舷外机市场。其渠道调查显示，雅马哈美国舷外机终端销量自8月以来转为同比下降约10%。
  • 该行关注雅马哈三季度业绩中不同马力产品的需求差异，以及公司计划在2027年赛季初推出的大马力舷外机的上市时间。
  • 更长期看，200马力及以上产品能否恢复市场份额，以及中小型产品能否转嫁关税成本，是美国船舶产品业务的两个关键问题。

摩根大通如何看待雅马哈的估值？

  • 摩根大通给予雅马哈中性评级，2027年12月目标价为1900日元，基于该行对2026财年每股收益的预测和约10倍市盈率。
  • 这一估值倍数低于股票过去10年约12倍的平均水平，原因是该行考虑了包括智能动力车业务在内的问题业务可能发生减值。该行认为，智能动力车及休闲越野车业务重组的方向和时间需要明朗，估值才有望回归正常。
  • 摩托车业务方面，该行还关注印度和巴西的高利润能否持续，以及发达市场业务的利润改善措施。