三季度业绩为何承压？

  • 摩根士丹利认为，二季度的航运瓶颈延续至三季度，大金重工当季仅向欧洲发运一船海上风电基础，交付低于预期。
  • 发运量减少和不利的产品组合共同拖累季度盈利；三季度还受到约5000万至6000万元人民币汇兑损失影响。该行认为，公司基础生产效率仍然强劲。

前九个月利润下降，经营盈利能力如何变化？

  • 2026年前九个月，净利润同比下降20%至7.1亿元人民币，主要受到汇兑损失影响：当期汇兑损失1.5亿元，去年同期则为收益8000万元。
  • 剔除汇兑影响后，净利润同比增长6%至8.6亿元，调整后净利率提高2个百分点至19.7%；同期收入同比下降5%，毛利率却提高4.5个百分点至35.6%。

四季度出货能改善多少，压力在哪里？

  • Nordseecluster B和BC-Wind项目自9月起恢复连续发运，两艘自有船舶均投入交付。管理层预计四季度出货和利润将环比显著改善。
  • 截至10月下旬，公司全年计划单桩发运量完成不足50%，意味着四季度需要完成大量交付。发运恢复能否转化为预期中的业绩改善，取决于这批交付的进度。

造船业务何时开始贡献增长？

  • 摩根士丹利预计造船将从2027年起成为新的增长驱动。公司已获得23艘第三方船舶订单，计划在2027、2028和2029年分别交付4艘、9艘和16艘，计划交付数包含自有船舶。
  • 造船收入按建造进度确认；大型起重船、油气运输及海上风电安装服务则提供中期盈利机会。摩根士丹利给予大金重工增持评级，目标价为每股42.90元人民币。