手机用户增长为什么超预期？

  • 2026年三季度，Verizon后付费手机净增40.6万户，超过摩根士丹利此前预计的19.3万户。该行认为，不附带设备补贴、灵活透明的Simplicity套餐吸引了客户，也帮助公司进入过去覆盖较弱的1至2条线路账户市场。
  • 增长的同时，获客成本同比下降约41%，留存成本下降约30%。不过，每账户平均收入（ARPA）同比仍下降约2%，只是环比略有回升；更多单线路和双线路账户影响了账户收入结构，而按客户群及单条线路衡量，新增业务具有增量价值。
  • 摩根士丹利将2026年后付费手机净增预测上调15.4万户至115万户，但结合管理层指引，下调了第四季度的净增预测。

财务表现如何，全年指引上调了多少？

  • 三季度移动及宽带服务收入同比增长约2.9%，调整后EBITDA增长8%，大致符合摩根士丹利预期。自由现金流为78.01亿美元，比该行预期高约16亿美元；资本开支也比预期低约4亿美元。
  • 公司将2026年调整后每股收益指引从4.99—5.04美元上调至5.04—5.06美元，并将自由现金流同比增幅指引从9%—10%提高至接近12%。移动及宽带服务收入增幅预计处于原有2.5%—3.0%区间的上半段。
  • 摩根士丹利将全年自由现金流预测上调约4亿美元至224亿美元，但全年移动及宽带服务收入增幅预测基本维持在2.8%。

宽带和AI业务能带来什么增量？

  • 三季度光纤宽带净增15.5万户、固定无线接入（FWA）净增15.9万户，均低于摩根士丹利预期。该行将第四季度FWA净增预测从34.5万户下调至16万户，原因是公司近期要兼顾网络容量和速度。
  • Verizon计划在整合Frontier业务时将光纤月费提高15美元，以平衡价格与用户数量。高速FWA则计划利用Starry及Verizon技术和毫米波频谱提供千兆服务，在约4000万至5000万户光纤覆盖之外，再扩大约1000万至1500万户覆盖。
  • AI Connect新增一笔20亿美元AWS合同后，已签暗光纤合同规模约达40亿美元，其中此前包括10亿美元谷歌合同；这些项目将带来与业务成功相关的2027年资本开支。

为什么业绩改善后目标价反而下调？

  • 摩根士丹利维持Verizon的与行业持平评级，将目标价从52美元下调至50美元，对应约6.3倍远期调整后EBITDA。该行认为，较高利率、Starlink潜在竞争及AI代理带来的通缩压力可能影响市场情绪。
  • 该行认为公司仍在执行战略转型，估值相对同行的折价反映了执行风险；它预计无线市场份额仍会流失，只是速度较近年放缓。未来判断取决于消费者无线业务能否持续改善，以及光纤扩张能否带来额外增长。