A股情绪究竟有多弱？

  • 情绪低位已持续三周。截至10月21日，加权A股情绪指标MSASI为9%，与10月14日基本持平，仍徘徊在2024年7月附近水平。
  • 中期趋势继续走弱：指标的一个月移动均值下降3个百分点至17%。单周读数横盘，平滑后的趋势仍在下行。
  • MSASI衡量的是相对情绪强弱：它综合12项交易、资金及盈利预期指标，再按2024年1月以来的历史高低点缩放至0—100；读数越低，反映投资热情越弱。

交易和资金给出了什么信号？

  • 现货交易与融资同步降温。相较上一统计日，创业板和A股日均成交额均下降8%，分别至3900亿元和1.505万亿元；融资交易余额下降3%至2.45万亿元。
  • 期货成交回升未伴随其他指标改善：股指期货成交额增长6%至4710亿元，但30日相对强弱指标下降4个百分点，盈利预测调整广度继续为负并进一步恶化。
  • 南向资金支持也在减弱。10月15—21日净流出19亿美元，令10月累计转为净流出8亿美元；年初至今净流入550亿美元，仅为去年同期的37%。

经济反弹为何没有改变谨慎判断？

  • 增长回升主要得到出口韧性和财政执行提速支持。三季度GDP同比增长4.5%，高于二季度的4.3%及市场预期的4.4%；9月基建投资同比降幅由14.8%收窄至10.5%。
  • 消费改善仍弱。9月零售额同比增长1.1%，高于此前的0.4%，但部分来自假期时点有利；居民人均消费支出增速放缓至3.5%，家庭去杠杆继续约束需求与盈利复苏。
  • 报告预计四季度GDP同比增长4.5%—4.6%，依靠预算执行加快和定向宽松。随着增长回到目标区间，进一步刺激的空间有限，政策更偏向托住增长底线。

港股大跌后，估值底部到了吗？

  • 摩根士丹利认为港股尚未触及明确估值底部。10月22日恒指跌逾3%、恒生科技指数跌逾5%，后者退回2024年9月24日政策行情启动时附近水平。
  • 资金环境仍构成压力：外资重新净流出，投资者仓位已大致正常化，南向买入力度明显低于去年；高位美债收益率及再度升温的美联储紧缩预期压制离岸股票估值。
  • 下行风险取决于金融条件与风险偏好。如果全球金融条件进一步收紧或风险偏好下降，报告认为港股仍有下跌空间，全球流动性冲击也可能加剧波动。

谨慎立场对应怎样的配置？

  • 指数目标维持不变。报告保留2027年6月基准情景目标：恒指26550点、国企指数8900点、MSCI中国80点、沪深300指数4880点。
  • 配置偏向精选结构性机会与防御性股息。该行将太古地产加入中国／香港重点名单，依据包括5%股息率、持续股息增长及估值吸引力，同时移出宁德时代A股。
  • 市场仍有缓冲因素：较健康的香港融资环境，以及AI和亚洲资本开支周期的结构性支持，有助于限制长期、全面降低风险敞口的风险。