三季度业绩差在哪里？

  • 中海油服2026年第三季度收入为人民币119.4亿元，同比增长3.5%；归母净利润为12.2亿元，同比下降1.7%，呈现增收不增利。
  • 摩根士丹利称，单季每股收益大致符合该行预期，但低于市场共识。前三季度收入为357.3亿元，同比增长2.5%；归母净利润为32.3亿元，仅增长0.7%，相比之下，市场共识预计2026年全年盈利增长17%。

平台改善为何没有带来更大盈利增长？

  • 摩根士丹利认为，半潜式钻井平台日费率和利用率提高，本来有利于盈利，但相关收益被弱于预期的国内油田技术服务及海上支持业务大体抵消。
  • 该行认为，尽管能源价格处于较高水平，钻井平台利用率仍受约束，运营杠杆有限，因此价格环境改善能够转化为整体利润增长的空间也有限。

客户资本开支对后续需求意味着什么？

  • 摩根士丹利关注中海油资本开支下行周期：较低的投入可能压制更复杂的钻井活动，以及对价值较高井位的服务需求。
  • 该行预计未来数月市场共识会下调盈利预期。其列出的关键变量包括中海油资本开支、油价，以及自升式和半潜式钻井平台日费率；供给加速增长可能促使费率回调，成本显著上升也会带来压力。

摩根士丹利如何看待A股和H股？

  • 该行维持中海油服H股与大市同步评级，目标价为8.00港元；维持A股低配评级。
  • H股估值基准采用2026年预期企业价值倍数EV/EBITDA的3.25倍，较过去五年平均水平低半个标准差，以反映中国海上资本开支下行周期。
  • A股估值基准为2026年预期EV/EBITDA的5.5倍，假设相对H股有70%的估值溢价，依据是过去十年平均水平；该行同时指出，溢价存在收窄风险。