收入增长加快，利润为何反而放缓？

  • 特锐德2026年三季度收入同比增长18%，高于上半年的6%；归母净利润为3.82亿元，同比增长不足7%，明显低于上半年超过30%的增速。
  • 三季度毛利率同比下降逾1.4个百分点至26.3%。管理层将其归因于去年同期确认的高毛利沙特订单今年缺席，该批订单毛利率约为35%。
  • 同期管理费用和研发费用分别同比增长15%和32%，将营业利润增速限制在约12%；摩根大通认为，费用增加可能部分与海外扩张和数据中心新产品研发有关。投资收益下降也拖累了业绩。

哪些新订单在支撑后续增长？

  • 2026年前九个月国内电网订单达20亿元，同比增长40%，较上半年30%的增速加快。管理层将增长归因于电网增加预制产品采购、设备替换、变电站需求旺盛及公司份额提升。
  • 前九个月数据中心订单达15亿元，同比增长3倍；前八个月为10亿元。管理层表示，数据中心客户对110千伏及以上预制变电站的需求强劲。
  • 新能源需求仍然疲弱，但管理层认为，电网、数据中心及海外订单的增强将足以抵消这部分压力。

海外业务能否改善利润率？

  • 前九个月海外新订单达13亿元，同比增长约30%。管理层表示，若剔除去年获得的大额沙特订单，增速约为200%—300%。
  • 管理层预计海外收入占比上升将推动毛利率逐季恢复：海外产品平均毛利率约30%，而2025年电力设备业务平均毛利率低于25%。公司目标是在未来两至三年内，让海外收入占电力设备业务收入的30%以上。
  • 摩根大通预计盈利动能将逐季恢复，并维持增持评级及2027年6月每股42元的目标价。下一催化剂是沙特预制变电站招标进展；管理层表示招标正在推进，但没有给出具体时间。公司在上一次招标中获得约50%的份额，该行认为其有望在下一轮取得可观份额。