核心观点德银看好特斯拉Robotaxi的运营进展，但认为股价接下来的主要驱动可能转向SpaceX潜在合并的交易条件；Optimus距离规模生产和外部交付仍有较长时间。
SpaceX合并为何可能影响特斯拉股价？
- 马斯克表示，两家公司已应股东要求成立独立董事特别委员会，评估合并；他支持合并，但因存在利益冲突而不参与讨论。双方尚未就条款达成一致。
- 特斯拉一方需要全部已发行股份的50%投票赞成，而非仅取得已投票股份的半数支持。德银认为，假设交易全部以股票支付，可能需要较大溢价才能争取投票通过并降低法律挑战风险。
- 德银据此判断，潜在交易溢价可能为特斯拉股价提供支撑。该行认为主要障碍是如何处理特斯拉规模大且盈利的中国业务，因为SpaceX是美国政府的重要供应商。
Robotaxi的进展体现在哪里？
- 截至2026年10月18日，特斯拉Robotaxi无人监督行驶里程达到310万英里；德银估算，过去三个月累计里程接近增长至原来的9倍。
- Cybercab于9月3日在奥斯汀开始付费服务，当地车队规模自推出以来扩大约10倍。运营时间已延长至接近午夜，管理层目标是在年底前实现全天候运营，并覆盖高速公路、更高车速和更多天气条件。
- 公司预计11月在达拉斯推出服务，年底前扩大至更多城市。FSD v15的有监督版本计划年内向车主广泛发布，2027年在限定地理区域内转为无人监督。
- 特斯拉计划今年晚些时候向消费者少量提供Cybercab，但优先供应自营车队；车主预计可在2027年通过v15无人监督版本加入托管网络。
Optimus离规模交付还有多远？
- 首批达到生产质量标准的机器人正在弗里蒙特下线，名义年产能100万台产线所需设备大部分已就位。但管理层预计达到每周2万台的生产速度至少需要一年，德银认为可能更久。
- 爬坡的难点横跨供应链、制造和设计；手部、可靠性、寿命及AI能力仍在同步开发。特斯拉计划让约1万至2万台早期机器人通过练习不同任务积累现实世界数据。
- 公司计划2027年4月整合AI5芯片，并以2027年底前后首次对外部客户交付为目标，初期应用于工业场景。
德银对经营预测作了哪些调整？
- 德银表示，除储能定价外，模型调整大多较小：AI数据中心需求推动储能定价走势改善。该行将2026年总收入预测由约1061亿美元上调至约1072亿美元。
- 德银维持买入评级及420美元目标价；报告所列2026年10月23日收盘价为372.22美元。
