950亿美元融资，哪些先启动、哪些要等？

  • Meta于10月26日宣布约950亿美元股权融资计划，分为350亿美元承销发行和600亿美元按市价发行计划。两部分启动时间不同，不能合计为当期现金到账。
  • 先启动的350亿美元包括：结合远期出售协议安排的225亿美元A类普通股，以及125亿美元强制可转换优先股。英伟达、AMD和博通分别表达了认购意向，合计最多购买50亿美元普通股，属于前述普通股发行的一部分。
  • 另外600亿美元计划要等无投票权C类股开始交易后启动，公司预计最早在2027年第一季度实施，最终协议、时间、规模和条款尚未确定。C类股安排同时服务于创始人在多年投资等情景下保留投票控制权。

为什么核心业务向好，还要大规模筹资？

  • 资金需求来自持续扩大的AI投资。高盛预计，Meta在2027、2028年的资本开支分别约2300亿、2500亿美元，两年合计4800亿美元；同期GAAP总费用预计分别约2210亿、2540亿美元。
  • 资本开支对应基础设施建设，费用则体现经营与会计成本，两者不是同一种资金支出口径。950亿美元融资计划提供了新的股权资金来源，但不能简单拿两项预算相加，再据此计算融资缺口。
  • 投入压力也反映在盈利预测中：高盛预计2026、2027年收入分别增长28.0%、22.8%，EBIT利润率却从2025年的41.4%降至31.2%、29.9%。业务增长与利润率承压将同时存在，大额长期项目若回报更慢，利润率受压时间也可能延长。

高盛看好的AI回报路径是什么？

  • 高盛将第三季度业绩概括为明显超出其预期、核心业务动能积极，并强调Muse已展现早期成果。公司同时描绘了面向中小企业、企业客户等新增AI收入机会，继续扩建基础设施是为这些机会提供支撑。
  • 高盛的长期逻辑覆盖现有应用家族、新独立应用，以及Reality Labs的硬件、软件和平台机会：AI与空间计算有望在多个产品入口形成增长来源。关键约束是商业化能力，AI、消息服务、社交购物和Reality Labs能否转化为收入，直接影响大规模投入的回报。

885美元目标价计入新增融资了吗？

  • 高盛维持买入评级和885美元的12个月目标价，本次没有修改未来业绩预测。按正文采用的634美元股价，扣除现金后，对应其2027、2028年GAAP每股收益预测约20倍、17倍。
  • 这些估值倍数未对本次宣布的融资及其他潜在筹资作调整，因此融资带来的新增资金和股本变化，均未进入这组估值比较。885美元目标价沿用盈利估值与调整后现金流折现各占一半的框架，维持目标价并不等于已完成融资后的每股价值重估。