三季度增长与预期相比如何？

  • 中材科技2026年第三季度收入94亿元，同比增长12.4%、环比增长0.1%；净利润7.02亿元，同比增长45.9%、环比增长0.3%，与第二季度的7亿元基本持平。
  • 摩根士丹利将财报结果评为略逊市场共识，预计未来12个月的共识每股收益将小幅下修，但对公司的投资论点维持不变。

盈利改善来自哪些业务？

  • 摩根士丹利认为，前三季度强劲表现主要来自玻纤业务销量和平均售价提升，以及第三季度锂电隔膜出货量和平均售价上升。两项业务的量价改善共同支撑盈利增长。
  • 公司第三季度整体毛利率为22.4%，较第二季度的21.5%提高0.9个百分点，也高于上年同期的19.1%；这是公司整体口径，并非单一业务毛利率。

前三季度利润为何增长快于收入？

  • 2026年前三季度收入257亿元，同比增长18.3%；净利润19.10亿元，同比增长29.1%。整体毛利率为21.7%，同比提高2个百分点。
  • 按公司口径剔除一次性项目后，前三季度经常性盈利为17.27亿元，同比增长44.2%。其中，减值损失由上年同期的2500万元增至1.03亿元，政府补助由4.52亿元降至2.16亿元，两项变化对报告期利润形成约束。

摩根士丹利的估值判断取决于什么？

  • 摩根士丹利给予中材科技增持评级，目标价为56.03元；报告所列2026年10月23日收盘价为40.29元。该行采用现金流折现法，估值覆盖2027—2037年的长期现金流。
  • 向上变量包括特种电子布和锂电隔膜的出货量、售价好于预期，以及原材料成本好于预期；向下变量包括玻纤出货量及售价低于预期、中国“十五五”期间风电装机低于预期，以及原材料成本上涨。