产能加速，为什么商业落地仍有距离？

  • 摩根大通观察到，中国人形机器人厂商正在快速扩产，但工博会展示的应用仍较基础，近期生产更多用于数据采集和训练，而非投资回报率较高的客户部署。
  • 特斯拉 Optimus 的生产预期曾在约1.5万至5万台之间，后来明确为面向外部销售前生产1万至2万台，外部销售目标为2027年末。
  • 现代汽车集团计划从2028年起扩至年产能3万台，初期部署以简单任务为主；摩根大通预计，具有更显著经济价值的装配应用要到2030年之后才会扩大规模。

中国供应链哪些环节可能较早变现？

  • 摩根大通认为，绿的谐波是人形机器人规模扩张的执行器受益者。据报告，相关产品约占公司收入的40%，公司计划在三年内将产能扩大约10倍，并向整合多种减速器技术与电机的执行器方案发展。
  • 奥比中光和梅卡曼德认为，3D视觉与AI识别等感知技术可以先用于特定任务的具身智能方案，因而可能早于人形机器人大规模部署获得工业需求。

韩国零部件公司面临什么不同考验？

  • 摩根大通预计，现代摩比斯从2028年起成为现代汽车集团的关键执行器供应商，并考虑在佐治亚州人形机器人工厂附近建立美国执行器制造基地。其机会与集团的人形机器人计划紧密相连。
  • 摩比斯还在共同开发灵巧手模块，最新方案为四指、13个自由度，有望支持使用电动工具，并在每台机器人约30个身体执行器之外增加供应内容。
  • Robotis的优势则是客户覆盖更广，并能从研发阶段延续到生产阶段。公司预计2027年一季度末或二季度初在乌兹别克斯坦投产，以改善相对中国同行的成本位置。

摩根大通用什么衡量下一阶段的机会？

  • 该行认为，下一轮估值提升更依赖实际量产、已确认订单和改善的单位经济性。关键是机器人能否完成有商业价值的工业任务，以及产量能否转化为收入和利润率。
  • 公司偏好方面，摩根大通在中国依次偏好宇树科技、绿的谐波、奥比中光和优必选；在韩国，整机厂偏好现代汽车及起亚，零部件首选Robotis，其次是摩比斯和Mando。
  • 近期观察节点包括现代汽车集团2026年第四季度制造投资计划、2027年初CES展示，以及Robotis乌兹别克斯坦产能爬坡；中国厂商在2027—2028年将产量转为实际部署的能力也很关键。