AI热潮怎样从科技产业传到内需？

  • 高盛将台湾2026、2027年实际GDP同比增长预测分别从11.4%、2.9%上调至11.7%、3.3%，依据是国内支出持续强韧，AI景气的影响已扩展到生产之外。
  • 传导起点是本地科技供应链扩产。相比韩国主要先受益于存储芯片涨价、收益集中于两家大型企业，台湾的生产扩张更直接覆盖本地供应链，进而支撑收入与支出。
  • 上调预测仍包含环比减速：高盛把第三季度季调后GDP环比增速预测从0.5%提高至0.8%，但仍低于第二季度实际的1.0%，因为消费和固定投资将从高基数有所放缓。

消费改善靠的是工资，还是股市？

  • 两者都在发挥作用。截至2026年8月的三个月滚动口径下，台湾总薪资同比增长7.5%，主要由增长超过20%的非经常性薪酬拉动；经常性薪资也增长略超3.1%，显示收入改善不限于奖金。
  • 第二季度实际私人消费同比增长5.9%；零售和餐饮等消费指标的季调后环比增速，从8月的0.8%升至9月的1.3%，支持消费动能延续至季末。
  • 高盛认为，科技股收益也通过ETF持仓改善家庭资产负债表与信心。第三季度台湾本地上市ETF资产规模相当于GDP的36.4%，较一年前提高约10个百分点。

为何从维持利率改判加息？

  • 信贷扩张说明金融条件仍宽松。截至8月的三个月平均口径下，企业贷款同比增长12.4%，为1998年以来最快，并贡献超过一半的银行贷款增长；高盛认为，这很可能反映科技供应链的大量资本开支。
  • 结合工资和消费走强，高盛预计台湾央行自2026年12月起，连续三个季度各加息12.5个基点。2026、2027年底政策利率预测由原先均为2.0%，分别提高至2.125%、2.375%。
  • 这轮紧缩预计较浅：高盛假设美联储短暂加息后，于2027年下半年恢复降息；同时台湾整体通胀到2027年第三季度回落至2%以下，降低年中之后继续加息的必要。

增长上修，为何新台币仍走弱？

  • 过去一个月新台币兑美元贬值约2.5%。全球AI股票回调带动10月外资净卖出台股260亿美元；台积电向海外投资者支付约40亿美元股息、油价上涨恶化能源收支，以及美台利差扩大，也构成压力。
  • 高盛仍看好中期新台币，依据是增长、经常账户顺差和更偏紧的央行政策。其将3个月、6个月美元兑新台币预测由31.5、31.3调至32.0、31.50，意味着短期反弹路径更弱；12个月预测维持31.0。
  • 资金回流是潜在支撑：自2025年第二季度以来增加的境外存款、贷款和应收款达到1460亿美元，高盛认为出口商有较大汇回空间。但升值也有成本，台湾企业对本币升值仍比韩国同业敏感，尽管利润率改善和本地投入占比下降已减轻这一影响。