三季度业绩靠什么达到较高预期？

  • Nucor三季度调整后EBITDA为23亿美元，符合预期；调整后每股收益5.80美元，比公司季度中期指引高4%。钢铁产品和原材料业务好于摩根大通预期，钢厂业务基本符合该行预期。
  • 钢厂出货连续第三个季度创纪录，同比增长14%；每吨利润环比提高41美元。不过产能利用率环比下降2个百分点至89%。
  • 下游业务出货同比增长20%，每吨利润环比增加67美元，其中管材出货增长82%；原材料业务则因价格和出货走弱，盈利环比下降。
  • 三季度自由现金流约16亿美元，为2023年三季度以来最高；按当季水平年化的自由现金流收益率约10.5%。

四季度利润为何有望持平或略升？

  • 公司指引四季度盈利与三季度持平或略高：钢厂和钢铁产品业务预计保持平稳，产品价格提高可部分抵消发货天数减少5至6天的影响；原材料业务及公司层面的抵销项目则预计走弱。
  • 管理层重申2026年全年出货同比增长10%的目标。摩根大通据此推算，在计划检修影响下，四季度出货的季节性回落将更加明显。
  • 钢厂价格预计改善，但西弗吉尼亚新厂爬坡、废钢成本上升及出货减少也会增加压力。该厂9月完成首次炼钢，项目仍按时间和预算推进。

新增长来自哪些业务？

  • 公司称已获得通用汽车未来车型平台外露部件的供货份额；这类应用目前主要由一体化钢厂占据。摩根大通将其视为Nucor未来拓展汽车业务的机会。
  • 下游业务受能源基础设施、数据中心和边境墙建设等需求支撑。数据中心约占公司整体在手订单的15%、出货量的5%；该行预计其需求在2027年继续增长。
  • 热轧卷板价格过去三个月上涨13%，摩根大通认为由供应推动的涨势可能持续至2026年底。但进口量也在上升，2026年9月达到2025年3月以来最高；投资者同时担忧价格接近峰值及利率上升影响未来需求。

摩根大通为何上调目标价？

  • 该行将2026年四季度调整后EBITDA预测上调4%至23亿美元，主要反映钢铁产品定价改善；2027年预测上调3%至92亿美元，比彭博一致预期高11%，依据是下游盈利增强及钢厂价格上涨的滞后收益。
  • 摩根大通维持增持评级，将2027年12月目标价从296美元上调至304美元。估值采用2028年预期企业价值与EBITDA之比8.5倍，高于约7倍的历史五年均值；该行看重贸易保护、产能利用率提升和产品多元化。
  • 该行还预计资本开支过峰后自由现金流改善：模型中的资本开支从2026年的24.86亿美元降至2027年的17亿美元，调整后企业自由现金流从38.58亿美元增至50.64亿美元。