政策推动海上保险，重点补什么？

  • 政策重点是提升国内承接海上风险的能力。10月19日，金融监管总局在金融街论坛的讲话强调提高海上保险承保能力，与外贸需求相衔接。
  • 需要补齐的是整条服务链。报告指出，中国虽在造船和航运吨位上居全球前列，海上保险价值链却长期由海外市场主导，带来保障缺口、保费外流和供应链脆弱性。
  • 风险回流需要本土承保、理赔和争议解决能力共同提升。摩根大通预计，行业将从规模扩张转向高价值专业风险服务，为国内财险及再保险公司打开增长空间。

中国海上保险已经做到多大？

  • 中国在保费规模上已有较强地位：2025年货运险全球份额为19.6%，排名第一；船舶险份额为11.5%，排名第二。
  • 货运险份额提升更明显，从2019年的11.3%升至2025年的19.6%；同期船舶险份额均为11.5%，两类业务的份额变化并不同步。
  • 需求与贸易活动紧密相连。报告根据2016—2025年数据指出，全球贸易与货运险保费高度相关；绿色航运和“一带一路”海上基础设施需求，也强化了国内承保能力建设的必要性。

中国再保险怎样承接这轮增量？

  • 中国再保险的优势首先是市场地位。报告援引监管统计称，公司2025年在国内再保险市场的份额接近50%，也是全球前八大再保险公司之一。
  • 专业能力是承接复杂业务的关键。海上保险要求较高的技术承保和理赔能力，摩根大通认为，公司可借助海外专业保险平台Chaucer积累的经验加强风险管理。
  • 报告预计，国内原保险公司将更多风险留在境内，同时把复杂风险分给中国再保险。对应的增长路径是承接更专业的风险，支持中期盈利稳步增长并巩固海上保险地位。

长期受益，为什么仍是中性评级？

  • 近期压力来自再保险价格周期。摩根大通预计，2026年定价走软将削弱承保利润率，因此维持中性评级。
  • 流动性也是评级约束。报告预计，公司的流动性问题在未来6—12个月内难以解决，与海上保险的中长期受益形成时间差。
  • 估值反映了近期盈利前景偏弱：报告采用2027年预测市盈率5倍，低于历史平均8倍、高于历史最低2倍，对应2027年12月目标价1.30港元。

哪些变量会改变这套判断？

  • 原保险公司的自留率决定分出多少业务。报告将自留率升幅高于预期列为下行风险；升幅低于预期则是上行风险，对再保险业务承接更有利。
  • 大额损失事件和A股市场表现同样影响判断。报告列出的上行情形是大额损失减少、A股走势有利；反向变化则构成下行风险。
  • 海外扩张速度也有影响。报告明确指出，在价格条件不利时，若公司海外扩张比预期更激进，将构成评级和目标价的下行风险。