本季超预期由什么推动？

  • KLA截至2026年9月的2027财年第一季度收入为41.36亿美元，高于市场共识的40.38亿美元；调整后每股收益为1.22美元，也高于共识的1.19美元。
  • 超预期主要来自设备产品：产品收入32.85亿美元，环比增长16%、同比增长33%，高于共识的31.90亿美元。晶圆检测和图形化设备收入分别环比增长19%和18%，受晶圆代工、逻辑芯片及DRAM/HBM投资带动。
  • 服务收入约8.5亿美元，同比增长14%、环比增长4%。有利的服务收入占比和规模效应帮助整体毛利率达到62.7%，比公司指引高约0.2个百分点，尽管存储器成本仍构成压力。

下一季度增长能否延续，利润率有什么约束？

  • 公司对2027财年第二季度的收入指引中值为47亿美元，高于市场共识的45.18亿美元；调整后每股收益指引中值为1.44美元，高于共识的1.35美元。
  • 毛利率指引中值为62.5%，略低于市场共识的62.6%。产品组合、持续的关税和DRAM成本压力仍在影响毛利。
  • 中国收入本季环比增加4.55亿美元，占总收入的比例从上季约26%升至约34%；公司预计这一占比在下一季度及2027日历年下降。同期库存从36.49亿美元升至40.90亿美元，库存周转天数从238天升至239天。

为什么管理层预计2027年跑赢设备行业？

  • KLA管理层预计2027日历年晶圆厂设备市场将超过2000亿美元。Bernstein称，这意味着市场增速约为35%；该行认为这一趋势延续取决于数据中心建设保持预期步伐。
  • 新晶圆厂空间投用，先进逻辑芯片、DRAM和封装支出上升，同时KLA此前的部分供应瓶颈正在缓解。过程控制设备在晶圆厂支出中的重要性提高，也使管理层预计公司增长将快于行业；Bernstein据此推测过程控制设备收入增速将远超30%。
  • 服务增长也有另一条驱动：已安装设备基数增长加快，公司预计2027日历年服务收入增速超过目标模型上限15%。先进封装方面，公司重申2026日历年过程控制相关收入目标约11亿美元，较2025年的6.35亿美元增长超过70%。

盈利预测上调，目标价为何下调？

  • Bernstein将KLA 2027财年收入预测从180亿美元上调至188亿美元，调整后每股收益预测从5.47美元上调至5.74美元。公司预计2027日历年每季度运营费用可能增加至少约4000万美元，但收入增长带来的经营杠杆仍将推动营业利润率扩张。
  • 该行维持跑赢大市评级，却将目标价从250美元降至225美元：市场估值收缩使其采用的2028财年预测市盈率从约35倍降至约30倍，抵消了盈利预测上调的影响。