谷歌搜索为何成为主要失分项？

  • 谷歌搜索及其他业务收入为633.5亿美元，同比增长12%，低于市场预期的648.7亿美元、14.7%增速，也低于约13%—14%的买方增长门槛。
  • 增速较二季度的16.8%放缓4.8个百分点。即使把过去两年的增速相加，搜索增长也从二季度的28.5%降至26.5%，显示放缓不只是去年同期基数变高的结果。
  • YouTube广告收入为112.1亿美元，同比增长9.2%，低于市场预期的114.5亿美元，增速也低于二季度的12.9%。

谷歌云业务强劲，为何整体利润仍落空？

  • 谷歌云收入为307.1亿美元，同比增长103%，高于市场预期的291.8亿美元，但低于买方310亿—325亿美元的门槛。公司称TPU系统销售对增长贡献显著。
  • 云业务营业利润率为36.2%，高于市场预期的33.7%；整体营业利润却只有405.8亿美元，低于市场预期的434亿美元，差距出现在云业务之外。
  • 集团层面成本主要包括共享AI研发，达到76.6亿美元，高于市场预期隐含的约57亿美元和二季度的58亿美元；其他业务亏损20.5亿美元，也高于市场预期的16亿美元。

微软的增长和盈利表现好在哪里？

  • Azure收入为332亿美元，按固定汇率增长48%，高于市场预期的44.9%和约47%的买方门槛；收入环比增加37.5亿美元，高于截至6月季度的34亿美元。
  • M365商业云按固定汇率增长18%，高于约17%的公司指引和16.7%的市场预期；调整后增速为19%，高于约18%的调整后指引。该业务口径现已包含GitHub和Security Copilot。
  • 微软总营收为923亿美元，高于公司指引上限909.5亿美元；营业利润率为49.8%，高于市场预期的48.5%，运营支出也低于公司指引。

两家公司的现金流有什么差异？

  • 谷歌三季度资本开支为514亿美元，低于市场预期的561亿美元；自由现金流为负91亿美元，低于市场预期的负41亿美元。当季公司通过持续发行股票筹资124亿美元，并发行287亿美元优先票据。
  • 如果谷歌2026财年1950亿—2050亿美元的资本开支区间维持不变，按文中测算，四季度隐含开支约630亿—730亿美元，市场预期为657亿美元。
  • 微软当季经营现金流为580亿美元，扣除394亿美元现金固定资产支出后，自由现金流约为186亿美元。