第三季度业绩会偏离市场预期吗？

  • 摩根大通预计，11月5日发布的第三季度业绩整体接近市场预期：营收约37亿美元，比共识低7500万美元；EPS为0.66美元，比共识高0.02美元。
  • 全年预测也靠近公司指引中点：报告预计营收147亿美元、EPS为2.50美元，公司指引分别为145.5亿至149.5亿美元、2.45至2.59美元。
  • 收入端仍有具体拖累：报告预计Nashik工厂在2026年下半年带来1亿至1.5亿美元影响，涉及欧洲及新兴市场低毛利仿制药，其中欧洲约占三分之二。

中国采购政策为何是电话会重点？

  • 中国业务增速是本次更新的关键变量。公司在二季度披露，新的医院采购政策预计将放缓当地增长，第三季度体现部分影响，第四季度体现完整影响。
  • 摩根大通希望三季报进一步明确政策对增长的影响；报告同时指出，公司似乎仍预计2027年中国业务能够增长，政策压力与增长预期并存。
  • 其他产品压力也已纳入预测：美国Breyna、Wixela面临竞争，Isosulfan Blue面临独占权到期，基本盘趋稳仍伴随单品竞争压力。

Pacira收购能增厚多少利润？

  • 报告预计，Pacira收购在截至2030年的预测期内带来约0.10至0.15美元的EPS增厚，幅度约5%，但对Viatris整体增长轨迹的改变有限。
  • 成本协同是主要测算依据：模型计入逐步实现的每年约5000万美元协同；按该行估算，每增加5000万美元协同，年度EPS约增加0.05美元。
  • 模型尚未计入Exparel、Zilretta进入部分国际市场，以及借助Pacira基础设施推动速效美洛昔康的潜在收益；报告同时判断，交易后近期进一步开展业务拓展的空间有限。

目标价上调，为何仍维持中性？

  • 摩根大通将2027年12月目标价从18美元上调至20美元，维持中性评级：基本业务更加稳定，但进一步提升估值倍数仍需要增长改善和研发风险降低。
  • 20美元目标价采用现金流折现法，假设加权平均资本成本为9.5%、永续增长率为负1%；估值建立在这些长期现金流参数之上。
  • 研发催化重点是2027年上半年的selatogrel数据。报告列出的双向风险还包括核心产品仿制药竞争强弱、管线结果好坏，以及新品销售爬坡是否高于或低于预期。