寒潮为什么让欧洲天然气市场紧张？

  • 欧洲基准TTF天然气价格升至每兆瓦时97欧元以上，摩根大通称其处于四年高位；截至报告所述周日，欧盟天然气储存设施的填充率为74.6%。
  • 欧洲大陆平均气温预计从周末起降至比常年低2至3摄氏度，寒潮也将波及中国东北、日本和韩国，部分地区气温预计低于常年5摄氏度。这使欧洲和东亚同时面临用气压力及液化天然气货源竞争。
  • 摩根大通指出，TTF价格已较200日均线高约80%，接近战争期间约87%的最大偏离幅度，显示价格相对近期均值已明显拉升。

柴油市场的两股力量如何对冲？

  • 俄罗斯柴油产量从每天约16万吨升至接近18万吨，季节性消费下降又释放出约每天4万吨的出口量。报告引述《金融时报》称，约14万吨俄罗斯柴油预计下周抵达美国港口，这是美俄近期豁免俄罗斯柴油制裁安排下的首批运输。
  • 中国的方向相反：国有炼油企业销售部门持有的柴油库存降至近四年低点。报告认为，在9月出口触及2023年以来高位后，低库存可能促使中国柴油出口到年底下降。
  • 摩根大通因此将成品油供给形容为信号混杂：俄罗斯供应进入全球市场，与中国库存下降、出口可能减少相互对冲。

铁矿石下跌为何不等于矿商离岸价格同步下降？

  • 新加坡铁矿石价格接近每吨89.25美元，为2024年9月以来的盘中低位；中国钢铁消费正接近季节性疲弱期。
  • 与此同时，运费回落改善了矿商的离岸价格。澳大利亚至中国铁矿石海运费较10月初下降约每吨3美元至11.7美元，接近伊朗冲突前水平；巴西至中国航线下降约7美元至30美元，但仍较冲突前高约50%。
  • 按摩根大通团队的观察，澳大利亚至中国航线对应的铁矿石离岸价格已回升至约每吨78美元，巴西至中国约为60美元。
  • 中国经济信号也并不一致：报告称，中国工业企业上月利润同比增长14.4%，较8月的4.2%加快，但中国国债走势仍反映增长忧虑。

黄金需求和核电建设出现了什么变化？

  • 随着金价回落，中国家庭黄金需求升温。上海黄金交易所Au99.99合约上周成交约4300万手，折合约430吨，为4月以来最高；报告引述银行相关人士称，前九个月积存金等产品的购买量已超过2025年全年。
  • 国际能源署署长表示，全球在建核电装机容量约90吉瓦，为40年来最高。他认为，能源供应中断加快了各国减少对脆弱能源来源和运输路线依赖的努力。