铜钴销售为何有望在四季度加快？

  • 南非港口拥堵使洛阳钼业2026年三季度铜销量比产量少1万至2万吨。管理层表示物流已经恢复，此前受阻的销售因此有望改善。
  • 钴的产销差距更大：受刚果（金）出口限制影响，公司2026年前三季度钴产量为9.57万吨，销量仅1.27万吨。
  • 管理层表示，公司2026年可用钴出口配额合计约3.7万至3.8万吨，包括2025年结转额度；公司计划用足配额，意味着四季度钴出货量将显著增加。

成本压力会随原料降价迅速消失吗？

  • 硫磺、硫酸和柴油价格上涨，推高了TFM和KFM的运营成本。硫磺及硫酸价格已较峰值回落每吨200至300美元，有望带来一定成本缓解。
  • 摩根士丹利预计，2026年四季度成本可能低于三季度，但仍将处于高位，并高于上半年水平。

钼钨产量下降的原因是什么？

  • 2026年前三季度，钼产量为9692吨，完成全年目标的75%；钨产量为5034吨，完成目标的72%。
  • 管理层将产量环比下降主要归因于矿石品位降低，而非安全限制，并预计钨矿品位将继续下降。

贸易业务与机构估值还有哪些要点？

  • 金属价格上涨和业务扩张增加了IXM的营运资金需求。
  • 摩根士丹利给予洛阳钼业港股增持评级，目标价为21.10港元；报告列出的2026年10月26日收盘价为12.42港元。该行采用现金流折现模型，加权平均资本成本假设为10.7%。
  • 该行列出的下行风险包括铜产量显著低于公司指引，以及工业和国内电动车需求疲弱导致钴价走弱。